年度归档：2024

引言

OKX Web3特别策划了《安全特刊》栏目，针对不同类型的链上安全问题进行专期解答。通过最发生在用户身边最真实案例，与安全领域专家人士或者机构共同联合，由不同视角进行双重分享与解答，从而由浅入深梳理并归纳安全交易规则，旨在加强用户安全教育的同时，帮助用户从自身开始学会保护私钥以及钱包资产安全。

感谢大家一路陪伴～

终于！OKX Web3钱包安全团队发起的《安全特刊》系列迎来完结篇～

不要放到收藏夹吃灰！也不要等亿会儿就学！

钱包和资产安全无小事、你们要看在眼里、记在心里哦～～

一、内容回顾

首先，非常感谢慢雾、CertiK、WTF Academy、OneKey、BlockSec以及GoPlus等安全领域的嘉宾，对本系列内容的联合支持，我们通过发生在用户身边最真实的案例入手、分别梳理了不同场景下的风险类型、先进工具、安全守则、防护建议等等。

回顾整个系列，已覆盖私钥安全、MEME交易安全、撸毛安全、设备安全、DeFi安全等加密安全领域的6大热门场景，旨在加强用户安全教育的同时，希望帮助用户从自身开始学会保护私钥以及钱包资产安全。

总的来看，当前安全事件呈现多样性、隐匿性、复杂性等特征，但大都是用户被盗取、或者被诱导输入私钥或者助记词导致的，比如虚假空投、虚假网站、虚假客服等等，所以要时刻保持警惕，不要轻易地点击陌生链接、向陌生人泄漏信息、进入陌生网站等等、更不要轻易的泄漏自己的私钥和助记词。

请务必谨记：加密世界，安全第一。

二、OKX Wallet最新安全动态

其次，作为自托管钱包，OKX Web3 钱包的私钥和资产完全由用户掌控，OKX Web3 钱包将为用户的安全和隐私7X24小时保驾护航。所以我们将在完结篇，和大家分享一些OKX Web3钱包安全动态、

当前，OKX Web3 钱包已正式推出安全中心，用户可通过Web3钱包网页点击相关Banner前往，或者点击：https://www.okx.com/zh-hans/web3/security?source=gtm 进行查看。该中心涵盖代码开源、多方审计、漏洞赏金计划等五大方面，并支持用户公开查验，旨在打造更安全的 Web3 生态。

第一，在多方审计方面，OKX Web3 钱包的安全标准经过第三方安全审计公司的检测和验证，现已公开慢雾和Certik的审计报告、用户可以随时查看。未来，OKX Web3 钱包将继续由信誉良好的安全审计公司定期审核，确保资产安全。

第二，在代码开源方面，OKX Web3 钱包已完成核心代码开源，包括助记词、私钥、MPC 等核心算法，经过了技术社区广泛验证，实现细节接受用户前往GitHub自由查看和审计，更加公开透明。

第三，在拦截三方风险方面，OKX Web3 钱包通过提供强大的安全监控，可以帮助用户过滤高风险代币和域名，守护资产免受威胁。截止目前，已经为用户拦截恶意域名153K+、相似域名1.5M+、高风险代币1.28M+、高风险交易153K+。

第四，OKX Web3 钱包还推出了漏洞赏金计划，鼓励用户和开发者提交服务错误和安全漏洞，并准备了丰厚的漏洞赏金，从而携手用户共建钱包安全。

OKX Web3 钱包在重新定义钱包体验的同时，为用户资产安全护航，竭力保护用户更加安全地开启链上探索之旅。

三、7X24小时安全护航

作为行业领先的一站式Web3入口，OKX Web3钱包7X24小时为用户资产安全护航，比如：

1、在私钥安全方面

为保障用户钱包私钥安全，OKX Web3钱包整套底层是不触网的，用户助记词和私钥相关信息，全部加密保存在用户的设备本地，而且相关SDK也是开源的，经过了技术社区广泛的验证，更加的公开透明。此外，OKX Web3钱包也通过与慢雾等知名的安全机构进行合作，进行了严格的安全审计。

除此之外，为了更好地保护我们的用户，针对私钥管理的部分，OKX Web3安全团队已提供了强大的安全保护，并在持续迭代升级中。在这里简单分享一下：

1）双因子加密。当前，大部分钱包通常会采用密码加密助记词的方式，将加密后的内容保存在本地，但如果用户中了木马病毒，该木马则会扫描加密后的内容，并对用户输入的密码进行监听，如果一旦被诈骗者监听到，则可以解密加密的内容，从而获取到用户的助记词。未来，OKX Web3钱包将会采用双因子的方式对助记词进行加密，即使诈骗者通过木马拿到用户的密码，也无法解开加密的内容。

2）私钥复制安全。大部分木马会通过用户在复制私钥的时候盗取用户剪贴板中的信息，从而导致用户私钥泄漏。我们计划通过增加用户私钥复制过程的安全性，比如复制部分私钥、及时清除剪贴板信息等方式，来帮助用户降低私钥信息被盗风险等等。

2、在 APP&数据安全层面

OKX Web3钱包采用了多种手段对 App 进行加固，包括但不限于算法混淆、逻辑混淆、代码完整性检测、系统库完整性检测、应用防篡改以及环境安全检测等多种加固和检测手段，最大程度上降低了用户在使用 App 时遭受黑客攻击的概率，同时也能够最大程度避免黑产对我们的 App 进行二次打包，降低了下载到假 App 的概率。

另外，在 Web3 钱包数据安全层面，我们使用了最先进的硬件安全技术，利用芯片级加密手段，对钱包中的敏感数据进行加密，该加密数据跟设备芯片绑定，加密数据如果被盗，任何人无法解密。

3、在三方检测层面

我们提供了很多安全机制以保护用户资金安全：

1）风险域名检测：在用户访问DAPP时，OKX Web3钱包会在域名层面进行检测分析，如用户访问的是恶意DAPP，则会进行拦截或提醒，防止用户上当受骗。

2）貔貅盘代币检测：OKX Web3钱包支持完善的貔貅盘代币检测能力，在钱包中主动屏蔽貔貅盘代币，避免用户尝试跟貔貅盘代币交互。

3）地址标签库：OKX Web3钱包提供了丰富完善的地址标签库，在用户跟可疑地址交互时，OKX Web3钱包会及时给予警告。

4）交易预执行：在用户提交任何交易前，OKX Web3钱包都会模拟执行该交易，并将资产和授权变化结果展示给用户参考。用户可根据该结果评判是否符合预期，以便决定是否继续提交该交易。

5）集成DeFi应用：OKX Web3钱包已经集成了各类主流的DeFi项目的服务，用户通过OKX Web3钱包可以放心与集成的DeFi项目进行交互。另外OKX Web3钱包也会对DEX，跨链桥等DeFi服务进行路径推荐，以便给用户提供最优的DeFi服务和最优的Gas方案。

6）黑地址标签库：OKX Web3钱包建立了丰富的黑地址标签库，防止用户与已知的恶意地址进行交互。该标签库持续更新，以应对不断变化的安全威胁，确保用户资产的安全。

7）更多安全服务：OKX Web3钱包还在逐步增加更多安全功能，建设更多先进的安全防护服务，将更好更高效地保障OKX Web3钱包用户资产安全。

4、其他方面

1）安全插件：OKX Web3钱包提供内置的防钓鱼保护功能，帮助用户识别和阻止潜在的恶意链接和交易请求，增强用户账户的安全性。

2）24小时在线支持：OKX Web3钱包为客户提供24小时在线支持，及时跟进客户资产被盗被骗事件，确保用户能够迅速获得帮助和指导。

3）用户教育：OKX Web3钱包 定期发布安全提示和教育材料，帮助用户提高安全意识，了解如何防范常见的安全风险，保护其资产。

OKX Web3钱包高度重视用户资产安全，并在保护用户资产方面持续投入，提供多重安全机制以确保用户的数字资产安全。

四、安全是加密行业永恒话题

在数字时代的浪潮中，加密行业作为新兴且迅速发展的领域，正日益受到全球的关注，然而，随着加密货币和区块链技术的广泛应用，各类安全问题也不容忽视。尽管区块链技术为加密货币提供了较高的安全性，但钱包本身的安全性却受到多种因素的影响，比如私钥安全、网络钓鱼、或者用户的操作失误导致私钥泄漏等等。

Web3钱包的去中心化特性使得用户能够完全掌控自己的数字资产，无需依赖任何中央机构或第三方服务。然而，这也意味着用户需要自行承担资产安全的责任。作为用户应充分认识到钱包和资产安全的重要性，并采取有效措施加以保障。

安全可靠的Web3钱包能够提升用户对加密行业的信任度。在加密货币和区块链技术不断发展的今天，用户对于资产安全的需求越来越强烈。作为平台或者钱包，则应该不断通过技术创新、安全教育等多方面的努力，为用户提供一个安心、便捷的资产管理平台。为加密行业的健康发展提供坚实的安全保障。

安全无小事，事关你我他。

免责声明：

本文仅供参考，本文无意提供 (i) 投资建议或投资推荐；(ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽；或 (iii) 财务、会计、法律或税务建议。 持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动，甚至变得毫无价值。您应根据自己的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。

撰文：Yangz，Techub News

6 月 18 日，ETHena 代币经济学，计划在 Ethena 生态和即将推出的 Ethena Chain 中引入通用再质押机制，并对任何通过空投获得 ENA 的用户实施「锁定」要求。虽然 Ethena 称此举旨在降低 ENA 的通胀率，并激励 ENA 持有者成为长期用户，但考虑到此前 Ethena 团队曾多次更改 Shard Campaign 中空投代币的解锁机制，此次更新的「强迫」意味非常明显。也有用户指出，Ethena 这一次次的机制更改只是为了确保 ENA 在团队及投资者解锁之前无法出售，然而即使是为了保持 ENA 的价值，这种做法也未免令用户心寒。

ENA 在 Ethena 生态中的当前用例

目前，ENA 在 Ethena 生态中的用例包括：

i) 将 ENA 锁定在  中，以提高潜在的未来回报。这么做的目的是鼓励将价值从更多的雇佣资本（mercenary capital）转移到更有利于 Ethena 长期发展的用户手中。这种重新分配的规模与用户持有的 USDe 数量成线性关系。因此，随着 USDe 供应量的增加，对长期一致的生态成员提出潜在的 ENA 持有需求也会随之增长。目前，ENA 的锁定池持有约 2.9 亿枚 ENA。

ii) 将 ENA 锁定在  内，用户可以以 PT-ENA 的形式获得目前约 75% 的固定年利率，YT-ENA 购买者可以获得积分分配，并且只需持有 1 YT = 1 ENA 即可满足相对于其 USDe 持有量的最低 ENA 持有量。目前，PT-ENA 池持有约 1.6 亿 ENA。

iii) 将 ENA 纳入 Ethena 系统并增加实用性的下一阶段将利用通用再质押池来质押 ENA。第一个用例是依靠基于 LayerZero DVN 的消息系统，为 USDe 的跨链转账提供经济安全性。这是与即将推出的 Ethena Chain 和建立在该链上的金融应用相关的多层基础设施中的第一层，这些基础设施将利用并受益于再质押 ENA 模块。

有关该链的更多详细信息，可参阅详述的 Ethena 2024 路线图。

当前质押的 ENA 和 sUSDe 将成为首批可存入 Symbiotic 的新资产，而最初的 LST 均在数小时内达到上限。

目前关于锁定 ENA 的数据可通过 查看。

ENA 再质押模块的详细信息

Ethena 将首先与 Symbiotic 和 LayerZero 合作，试点使用通用再质押框架，以确保基于 Ethena 的资产（包括 USDe 和 sUSDe）的跨链转移安全。这些转移通过 LayerZero DVN 网络进行验证，该网络通过 Symbiotic 内已质押的 ENA 来确保安全。

该模块还将建立一个通用框架，为 LayerZero 生态合作伙伴推出再质押的 DVN，利用已质押的代币提供经济安全性和 DVN 运营商选择。

有关 LayerZero DVN 的更多详细信息，可查看相关。

虽然基于 Ethena 的跨链转账将通过已质押的 ENA 来确保安全，但 Ethena 将通过 USDe 和 sUSDe 为通用再质押使用案例提供独特的价值主张，供其他系统和协议用作底层资产。

与利用以太坊作为基础再质押资产相比，USDe/sUSDe 作为资产具有两种不同的特质，可释放出独特的潜在用例：

i) 非相关性：与美元「挂钩」的相对稳定的资产通常与波动较大的加密资产不相关，在需要罚没的时期，美元相对于以太坊的稳定性是压力时刻的一个重要特质–此时我们最需要再质押的安全性。

ii) 可持续的实际回报：目前还不清楚 AVS 如何在不提供过多代币奖励构成大部分收益的前提下，为数十亿美元的再质押资本提供真正的非通胀收益率。而自创立以来，USDe 的实际收益率在结构上高于任何以美元为基础的资产，因此使用 USDe 可以独到地解决这一问题，因为它减少了对通胀奖励的需求，缩小了再质押者与消耗安全的系统之间的资本成本差距。

Symbiotic 中质押 ENA 的奖励详情

继 Symbiotic 中 ETH LST 在数日内达到上限后，ENA 和 sUSDe 将成为下一个符合条件的资产，可在其下一个阶段中进行质押。

在 Symbiotic 中质押 ENA 将获得以下奖励：

• 最高每日每 ENA 30 倍积分奖励

• Symbiotic 积分

• Mellow 积分

• 未来潜在的 LayerZero RFP 分配（如果分配给 Ethena 的话）

ENA 池将于 6 月 26 日（下周三）上线。

在 Ethena Chain 中质押 ENA

正如 2024 年路线图中详述的那样，Ethena Chain 将专注于在 USDe 作为系统内原生 Gas 代币和支点资产的基础上构建金融应用和基础设施。

我们认为，加密原生货币是圣杯和杀手级应用，而美元则是每个金融应用的命脉。

重塑后的 ENA 将为以下应用的每个用例提供通用安全性：

• 现货 AMM

• 永续 DEX

• 收益率交易

• 货币市场

• 低抵押借贷

• 链上主经纪商

• 期权和结构性产品

以及链上基础设施解决方案，如

• 跨链传输

• 预言机供应商

• 共享排序器

• 数据可用性解决方案

作为回报，用户可能有资格从这些协议的潜在空投中受益。

随着围绕 USDe 资产生态和用例的增长，ENA 作为有助于确保生态安全的资产，其效用也将随之增长。

关于 ENA 锁定和归属的更新

自 6 月 17 日起，任何通过空投（例如，从受归属条件限制的 Shard 活动空投部分）获得 ENA 的用户都必须在第一部分概述的三个选项中选择一个，锁定至少 50% 的可申领 ENA 分配。

否则，该用户归属于相关钱包的所有未归属 ENA 将被重新分配给锁定 ENA 的其他用户。随着 ENA 在生态中出现更多的用例，为此目的锁定 ENA 的选项也会随之增加。

需要明确的是：上述规定的目的是激励 ENA 持有者从雇佣资本重新调整为长期合作用户。

有关上述内容的说明将在 6 月 23 日用户领取下一周 ENA 归属时予以明确。从那时起，新归属的 ENA 中至少有 50% 需要锁定在上述选项中，否则用户将失去未归属的 ENA。

基金会、团队或投资者不会保留任何因不满足上述条件而未归属的 ENA，这些 ENA 将完全用于造福与生态相匹配的用户。

对 Ethena 此次更新的不同看法

对于 Ethena 此次更新， 对其与 Symbiotic 的集成表示赞赏，称 Ethena 作为最重要的 AVS 将使 Symbiotic 超越 Eigenlayer 。此外，此次更新「也标志着代币经济学元的变化：现在，每个 DeFi 代币都可以通过再质押的安全性而得到强化。」Ignas 表示，「这也意味着 lrtENA 等 DAO 代币的 LRT」成为可能，也许「Maker 也应与 lrtMKT 一起作为 AVS 推出，甚至是 lrtUNI 等。」

Kairos Research 则称，「这是一个非常有趣的举措。」

Kairos Research 表示，首先，自四月初推出以来，已有很大一部分 ENA 锁定在协议自己的 LP 质押合约及 Pendle 合约中，约占总供应量的 3%，即当前流通供应量的 28%。根据链上数据， Ethena LP 质押合约此前只有一次大规模 ENA 外流，共计约 2300 万枚 ENA 了一个特定钱包，随后又发送到了币安的存款地址。这间接表明了用户对该协议的长期支持。而随着 ENA 此次更新，也将为其创造额外的质押渠道。考虑到积分奖励乘数将完全相同，且 Ethena 似乎暗示将为未来的生态项目提供额外的空投，可以设想，当新的再质押合约上线时，其中一些代币将从上述合约中迁移到新的再质押合约中。

不过，Kairos Research 也对此次更新提出了自己的疑虑。Kairos Research 表示，虽然 Symbiotic AVS 的「真实收益 」概念很酷，而且 Ethena 与其垂直整合也很有意义，但一个不稳定的治理代币的再质押是否是「安全」的最佳解决方案仍未可知。另外，虽然现金与套利交易的代币化有助于让用户接触到他们无法接触到的某种类型的收益，但这里仍然涉及到交易对手风险，为原本透明的协议引入了一层不透明性。鉴于这些交易方负责提供收益率，在围绕 Ethena 协议提供的诱人收益率建立整个生态之前，Kairos Research 建议制定 Ethena 提高透明度，并围绕协议更好地对风险进行评估。

当然，除了 Kairos Research 较为整体的客观评价，CT 上更多的是针对 Ethena「逼迫」空投接收者锁仓这一机制的吐槽。 直接在评论区讽刺道，「ENA 是为了治理吗？在此之前，我不确定我是否看到过任何关于此次更新的投票提案。我们既得的 ENA 一夜之间从每月解锁改为每周解锁，现在又要被迫锁定 50％。治理代币的意义何在？」此外，还有 KOL 对 Ethena 使用的「雇佣资本」一词感到失望， 感叹道「更糟糕的是，早期的 USDe 支持者现在竟成了雇佣资本」。

对于 Ethena 此次代币经济学更新是否会损害用户参与未来 ENA 空投的积极性，并损害 Ethena 团队的信誉，还有待时间验证。倒是 Symbiotic 的用户们，或许该担心一下自己手上的积分会不会被越来越多的参与者稀释这一问题。

作者：Crypto_Painter 来源：X，@CryptoPainter_X

最近整个市场出现了一丝恐慌的情绪，很大原因上与 CME 的天量空头持仓有关，作为一个币圈老韭菜，依稀记得当年 CME 正式上线 BTC 期货交易时，刚好终结了 2017 年的史诗级大牛！

因此，研究 CME 的这些天量空单意义非凡！

首先，介绍一下背景：

CME 指的是芝加哥期货交易所，它于 2017 年底上线了 BTC 的期货交易，商品代码为：【BTC1!】，随后大量华尔街机构资本与专业交易者进入 BTC 市场，给正在进行中的疯牛当头一棒，使得 BTC 进入了长达 4 年的熊市；

随着传统资金越来越多进入到 BTC 市场，CME 所主要服务的机构交易者（对冲基金）与专业交易员开始越来越多的参与到 BTC 的期货交易中；

在此期间，CME 的期货持仓量越来越大，并在去年成功的超越了币安，成为了 BTC 期货市场中的老大，截止目前，CME 的 BTC 期货总持仓量达到了 150800 枚 BTC，约合 100 亿美元，占据了 BTC 全部期货交易市场 28.75% 的份额；

因此，毫不夸张的说，当下的 BTC 的期货市场不是由传统币圈交易所及散户所控制的，而是已经落入美国专业机构交易者手中了。

随着最近越来越多的人发现，CME 的空头持仓不仅大幅增加，而且近日已经突破历史新高，仍在不断上升中，截止当下我正在写这篇文章时，CME 的空头持仓量已达到 58 亿美元，看趋势仍未出现明显放缓；

这是否说明华尔街的精英资本们正在大举做空 BTC，并完全不看好 BTC 这轮牛市的未来表现呢？

单纯看数据的话，确实如此，更何况 BTC 从未出现过在牛市中突破历史新高后还维持震荡超过 3 个月的情况，一切迹象都表明，这些大资金可能在赌这轮 BTC 的牛市远不及预期。

现实真的如此吗？

接下来我来为你解释这些天量空头持仓究竟从何而来，我们到底应不应该感到恐惧？以及这对于牛市究竟有何影响？

首先，如果你经常查看 CME 的价格，就会发现一个有趣的特点，BTC1! 这个期货交易对的价格，几乎永远高出 Coinbase 现货价格至少几百刀的区间，这很好理解，因为 CME 的 BTC 期货是按月到期交割，相当于传统币圈交易所里当月的掉期合约；

因此在当市场情绪看多的时候，我们就能看到掉期合约往往会出现不同程度的溢价，比如牛市中次季度合约的溢价往往非常高。

如果我们用 CME 的 BTC 期货价格减去 Coinbase 的现货价格（它们都是 USD 交易对），就能得到如下这张图表：

橙色的曲线为 BTC 价格在 4h 级别上的走势，而灰色的曲线为 CME 期货价格相对于 CB 现货价格的溢价；

能够清楚看到，CME 的期货溢价随着每个月的合约展期（自动移仓到下个月合约），其溢价水平呈现一个规律性的波动，这与币圈传统交易所的掉期合约溢价类似，它们会在合约生成时出现较高的溢价，而在合约即将到期时，溢价逐渐被磨平；

正是有了这种规律，我们才能够进行一定程度上的期现套利，举个简单的例子，当 CEX 交易所的季度合约生成后，如果市场刚好经过一段大牛行情后，其溢价已经达到了 2~3%，那么我们就可以拿出 200 万美元，分别买入 100 万美元现货，同时在季度合约上开出 100 万美元空单；

这期间价格不论如何波动，空单都几乎不会爆仓，只要等到季度合约到期前，溢价逐步被磨平，就可以无风险获得 100 万美元下的 2% 稳定收益了，也就是 2 万美元。

不要小看了这点收益，对于大资金来说，这是几乎无风险的高额回报！

简单算一笔帐的话，CME 平均每月生成一次新的合约，自 2023 年起，其平均溢价在 1.2%，考虑到这种操作的手续费，就按 1% 算吧，那就是一年下来，每个月固定 1% 的无风险套利机会。

按照一年 12 次算，差不多是 12.7% 的无风险年化收益，这已经吊打美国大部分货币基金的收益率了，更别说把这些钱存到银行吃利息了。

因此，目前来看，CME 的期货合约是一个天然的套利场所，但还有一个问题，期货可以在 CME 开，但现货从哪里买呢？

CME 服务的都是专业机构或大资金，这些客户没有办法像我们一样开个 CEX 交易所账户就能交易了，他们的钱大部分也是 LP 的，所以必须找到一个合规、合法购买 BTC 现货的渠道。

锵锵！你说巧不巧，BTC 的现货 ETF 通过咯！

至此，完成了闭环，对冲基金或机构在美股 ETF 上进行大量买入，同时在 CME 开出等量空单，每个月做一次无风险固定套利，实现最低年化 12.7% 的稳定收益。

这套论据听起来非常自然且合理，但我们不能光靠嘴说，还要用数据验证，美国的机构投资者们到底有没有通过 ETF 和 CME 进行套利？

如下图所示：

我在图表上标注出来了自 ETF 通过以来 CME 的期货溢价极低时段，而下面的副图指标为我自己写的 BTC 现货 ETF 净流入柱状图；

你可以明显地看到，每当 CME 期货溢价开始明显缩水，不到 200 刀时，ETF 的净流入也会随之减少，而当 CME 生成新的当月合约后，ETF 在新合约开始交易的第一个周一就会出现大量的净流入。

这可以从一定程度上说明，ETF 净流入资金中有相当比例的一部分资金不是单纯的购买 BTC，而是用于对冲接下来在 CME 要开的高溢价空单；

这个时候你可以翻到上面再看一下那张统计 CME 期货空头持仓量的数据图，你会发现，CME 的空头持仓量真正开始暴涨 50% 的时间刚好就是 2024 年的 1 月以后。

而 BTC 的现货 ETF，刚好也是在 2024 年 1 月以后开始正式交易！

因此，根据以上不太完整的数据论证，我们可以得出以下研究结论：

1. CME 的天量空头持仓，很可能有不少空单都是用于对冲现货 ETF 而出现的，因此其实际的净空头持仓应该远远不到当前 58 亿美元，我们也没必要因为这个数据而感到恐慌；

2. ETF 截至目前 151 亿美元的净流入，很可能有相当一部分资金是处于对冲状态下的，这刚好解释了为何 6 月初出现的历史第二高 ETF 单日净流入（8.86 亿美元）以及那一整周的 ETF 净流入都没有让 BTC 的价格出现明显的突破；

3. CME 的空头持仓虽然水分很大，但在 ETF 通过前，就已经出现了明显的涨幅，在经历后续牛市从 40000 美元涨至 70000 美元的行情中也没有出现大幅清算，这说明美国机构投资者中很可能还是有坚定看空 BTC 的资金存在的，我们也不能因此掉以轻心；

4. 对于 ETF 的每日净流入数据需要有一个新的认知了，净流入资金对市场价格的影响也许不一定就是正相关，还有可能出现负相关（ETF 大额买入，BTC 价格下跌）；

5. 考虑一个特殊的情况，当未来某一天 CME 的期货溢价被这群套利系统吃干净后，没有潜在的套利空间时，我们就会看到 CME 的空单持仓量出现大幅减小，与之对应的就是 ETF 的大额净流出，如果这种情况出现，不要太过惊慌，这单纯属于流动资金撤离 BTC 市场，去寻找新的套利机会罢了。

6. 最后的思考，期货市场的溢价来自哪里？羊毛是否真的出在羊身上？之后我也许会再对此进行新的研究。

好了，以上就是本次的研究汇总，这期内容偏向市场研究，没有很明确的方向性指引，所以不能对交易起到太大帮助，但是对于理解市场逻辑还是很有帮助的，毕竟当我看到 CME 的天量空单时，也有点害怕，甚至回忆起了 2017 年～2018 年的长期熊市。。。

那段熊市可比今天的震荡行情要恶心多了，不过还好，目前来看，BTC 确实是受到了传统资本的青睐，说难听一点，对冲基金愿意来这个市场套利，本质上就是一种认可，虽然钱是我们散户们出的。

作者：雨中狂睡 来源：Substack

之前已经聊过很多次 Magpie，我很喜欢这个项目，团队拥有对 DeFi 热门叙事的前瞻性，并迅速推出产品。针对 Lista DAO 推出的 SubDAO @Listapiexyz_io 也印证了我这一观点。

接下来的内容，旨在和大家简单介绍一下这个项目，以及盘点一下 Magpie 在当前 DeFi 生态的布局。

让我们一起潜入

1/ Magpie 在 DeFi 世界中的定位

在 DeFi 中，为了平衡 AMM 流动性深度和向 LP 提供者奖励，以及解决协议代币的抛压问题，ve 代币经济学应运而生。而 ve 经济学也引发了协议层面的治理战争，即各个参与方通过各种手段和巧妙的设计来积累协议的 veToken，最终控制协议代币的排放流向，以达成自身目的。

如果我们将治理战争的各个参与方看作是一支支军队，那么 Magpie 的 SubDAO 就是一支由散户组成的雇佣军——SubDAO 们往往会通过自身原生代币激励（各类 Rush 活动）来吸引散户将代币委托给他们。最终，SubDAO 获得治理权重，扩大自身在对应协议中的话语权。而散户在获得 SubDAO 原生代币激励的同时，也可以参与 SubDAO来获得收益（对应协议的代币排放）。

2/ 举个例子

之于我印象最深刻的 SubDAO 是 @Penpiexyz_io 。

之前在 Pendle 治理战争期间，Penpie 是表现（价格表现和 mPENDLE/PENDLE 汇率兑表现）最好的治理聚合器。可惜的是，我当时做了一个错误的选择，把 $PENDLE 都存到了另外一个聚合起当中。

截止目前，Penpie (mPENDLE) 已控制 12.49M 枚 vePENDLE，占总数的 36.19%。

参考链接：

以下是 Penpie 在五月的一些进展

• 分发了 $121,000 的投票激励；

• 通过并执行了 PIP #10 提案，旨在通过战略回购和销毁机制来加强 mPENDLE 的锚定；

• 完成了超过 66,000 枚 mPENDLE 代币的回购；

• 整合了 Arbitrum 上的 DeltaPrime；

• 将在 Arbitrum’s STIP Addendum 的激励计划中获得 285,000 ARB 代币的奖励

3/ Magpie 的发展历史

2022 年底，Magpie 以 BNB Chain 上的稳定币 swap 协议 @WombatExchange 为起点，与 @WombexFinance @QuollFinance 等协议一同参与了 veWOM 的治理战争。

2023 年，随着 DeFi 新叙事的兴起和多链格局的展开，Magpie 团队先后基于 @Pendle_fi @PancakeSwap @eigenlayer @RDNTCapital @CamelotDEX 等协议的治理层，开发了相应的治理项目，并将这种独创的模式命名为 subDAO。截至目前，Magpie 团队已在多个协议中积累了超过 11.3 亿美元的 TVL。

4/ Magpie 的治理宇宙 —— Mega DAO

目前，Magpie 的 subDAO 项目有：

@Pendle_fi – @Penpiexyz_io

@PancakeSwap – @Cakepiexyz_io

@eigenlayer – @Eigenpiexyz_io

@RDNTCapital – @Radpiexyz_io

@CamelotDEX – @Campiexyz_io

@lista_dao – @Listapiexyz_io

其中，@Eigenpiexyz_io 的 TVL 已突破 10 亿美元，@Cakepiexyz_io 则控制了 PancakeSwap 中超过 42% 的 veCAKE。

当然，Magpie 团队的野心不止于 ve 代币经济学。除了 veDAO 外，上文提及的 Radpie 基于 dLP 开发，目标是解决 dLP 流动性被锁定的问题。而 Eigenpie 则专注于解决单个 LRT 所带来的系统性风险（值得关注的一点是，Eigenpie TGE IDO 将会以 300 万美金 FDV 进行，在协议存了钱的用户都可以参与这次 IDO）。

在动荡的经济形势下，增加投资组合的多样性可以有效规避风险。当前除了风险较高的股票和证券，大宗商品交易是一个有效的对冲风险的选择。全球领先的金融资产交易平台4E，支持黄金、白银、原油、天然气等多个大宗商品衍生品交易，提供10-300倍杠杆多空双向交易，只需简单三步即可开仓买入。

什么是大宗商品交易

大宗商品通常是生产其他产品的原料，具有商品属性和金融属性，在除零售环节的流通领域进行交易。这些商品用于工农业生产与消费，是大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等。大宗商品分为能源商品、基础原材料和农副产品三大类，具有价格波动大、供需量大、易于分级和标准化以及易于储存运输的特点。大宗商品市场包括现货市场、期货市场和衍生品市场。

大宗商品交易的优势和风险有哪些？

大宗商品交易的优势有很多，如流动性较高。与其他另类投资的资产类别相比，大宗商品期货合约以及投资大宗商品公司都有比较好的流动性。

增加多样性，减少风险。许多投资者将自己的投资组合局限在股票以及债券中，如此集中的配比，组合风险会比较高。大宗商品恰好能为投资者提供组合多样性，分散风险。

抗通胀。同房地产一样，商品属于实物资产。实物资产的一个共同点就是他们与通胀的相关性高，能有效对抗通货膨胀。因为大多数商品的价格会伴随通胀走高，所以商品资产成了对抗通胀的有效手段。 

当然，但是大宗商品也有劣势,长期来看，大宗商品的收益还是要比股票和债券要低。大宗商品的周期较长，波动较大。影响大宗商品价格的因素很多，因此它的价格波动也很大。

影响大宗商品价格的因素有哪些？

影响大宗商品价格的因素有很多，主要有供需、经济周期、季节与气候等。

对于工业品、农产品等各类大宗商品来说，供需是决定它们价格波动最核心的因素。理论上，当供过于求，商品价格就会走低；而当供不应求，商品价格就会走高。供应面一般涉及库存、产量、出口等数据，而需求面一般涉及消费、进口等。而除了关于短期的供需，大宗商品交易者还得关注供需周期的规律。

经济周期也是非常关键的因素，这涉及需求面的变动。一旦需求面削弱，那对大宗商品价格就是一大利空，反之则是利好。从交易面来理解，在不同的经济周期，大宗商品交易者会随着实际情况调整头寸，价格也会受到影响。在经济过热的时候，往往“商品为王”，而滞胀期，大宗商品交易会被投资者舍弃。

黄金，原油、农产品等各类大宗商品交易都有季节性规律。原油、农产品还很容易受到气候的影响，一般遇到飓风季油价就可能会上涨。

利率与美元汇率。在绝大部分时间里，美元汇率和大宗商品整体呈现反向相关的关系，尤其是黄金，因为大宗商品以美元计价。当然，这不是一个绝对的关系，美元也会和大宗商品同向上涨。 

政策与地缘。有关期货或者金融市场的政策调整可能会影响到大宗商品价格，这些政策调整包括宏观层面的大政策、交易所的规则修订、手续费等各种费用政策调整等等。此外，地缘局势也是很关键的因素，尤其对于黄金和原油。一般中东地区发生冲突，受避险驱动金价大概率上涨，而原油因为供应被干扰也可能会上涨。 

品种联动性。大宗商品的分类和品种很多样。而这些品种之间肯定存在某种关联性，甚至可能是“牵一发而动全身”的关系。比如在有色金属板块，铜、锌和铝的涨跌相关性就很强。

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