摘要

本文从比特币编程的可行性与演进路径入手，系统探讨了比特币在去中心化金融（BTCFI）领域的潜力与挑战。比特币在架构上采用了 UTXO 模型，并通过其独特的脚本语言和操作码形成了以验证为核心的合约体系。与以太坊的智能合约相比，比特币合约的特点是“无状态”和“不可计算”，使其在功能上受限，但同时也具备了更高的安全性和去中心化特质。

随着 Taproot 升级的实施，比特币合约能力得到了显著增强。Taproot 的引入，尤其是 MAST 和 Schnorr 签名的应用，使得比特币能够支持更复杂的合约逻辑，并大幅提升了隐私性和交易效率。这些技术创新为 BTCFI 的进一步发展铺平了道路，使得比特币能够在保持原有去中心化优势的同时，探索更多的金融应用场景。

在此基础上，本文深入分析了比特币编程如何支持多种 BTCFI 应用。通过对多签名、时间锁、哈希锁等机制的解读，以及对 DLC、PSBT、MuSig 2 等工具的应用探讨，文章展示了比特币在无需信任前提下实现去中心化清算和复杂金融合约的可能性。这种原生于比特币网络的去中心化金融体系，不仅克服了 WBTC 时代跨链桥接模式的中心化风险，还为比特币持有者提供了更为稳固的信任基础。

文章最后强调，比特币去中心化金融的发展，不仅仅是技术的进步，更是其生态结构的深刻变革。随着 Babylon 质押协议等新应用的涌现和 Fractal Bitcoin 等基于 UTXO 原生的 native scaling 方式的上线，BTCFI 的市场潜力正在逐步显现。未来，随着比特币价格的上升，BTCFI 将进一步吸引主流用户的参与，形成一个以比特币为核心的新金融生态。而这种生态的形成，将使比特币从“数字黄金”叙事中进一步演进，成为全球经济体系中不可或缺的去中心化金融基础设施。

前言

自 2022 年 12 月 Ordinals 协议推出以来，市场涌现了 BRC-20、Atomicals、Pipe、Runes 等数十种资产发行协议，以及数百条比特币 Layer 2 网络，同时社区也在积极探讨比特币去中心化金融（BTCFI）的可行性。

在上一个加密周期中，为吸引比特币持有者参与 DeFi，WBTC 应运而生。WBTC 通过中心化托管机构将比特币锁定并铸造成 WBTC，以便在以太坊的 DeFi 协议中使用。WBTC 的目标用户是那些愿意承担中心化跨链桥风险，以参与比特币 DeFi 的比特币持有者。作为将比特币桥接至 EVM 生态的典型代表，WBTC 实现了 BTCFI 的一种路径。本周期出现的 EVM 系比特币 Layer 2 网络及其生态中的 DeFi 项目也延续了这一模式。这一模式虽使 WBTC 在以太坊生态内获得了超 90 亿美元的市值，但与比特币总市值相比，这一比例不到 1% ，反映出该模式的局限性。

相比之下，如果比特币持有者可以直接拿着比特币参与 BTCFI，而无需跨链铸造，同时保证资金的去中心化托管，将能够吸引更多的比特币用户，创造一个更广阔的市场。这就需要在 UTXO 结构下实现比特币编程。正如掌握 Solidity 是进入以太坊 DeFi 的关键，掌握比特币编程是进入 BTCFI 市场的必备技能。

与以太坊合约不同，比特币合约并不具备计算能力，更像通过一个个签名连接起来的验证程序。虽然最初应用场景有限，但随着比特币网络的持续升级和 OG 社区的创新，比特币编程的潜力日益显现，许多研究成果已经转化成即将上线的 BTCFI 产品。

本文将从比特币可编程性的角度深入探索 BTCFI 的发展路径，厘清比特币编程的历史与逻辑脉络，帮助读者理解当前 BTCFI 的实际落地场景，以及这些场景将如何影响比特币持有者和整个比特币生态。

比特币合约的基础

中本聪的思考：UTXO、脚本语言和操作码

https://bitcointalk.org/index.php?topic=195.msg1611#msg1611

2010年，satoshi 即中本聪在 bitcoin talk 论坛写道：

比特币的核心设计将在版本 0.1 发布后固定下来，因此我希望它能支持尽可能多的交易类型，但这些交易类型都需要特殊的支持代码和数据字段，并且每次只能覆盖一种特殊情况，这样特殊情况就太多了。

解决这个问题的方法是脚本。交易输入输出方可以用脚本将交易编译为能让节点网络验证的断言（脚本语言），节点验证交易的断言（脚本语言）以评估发送者的条件是否满足。

“脚本” 只是一个 “断言（predicate）”。实际上它只是一个结果要么为真、要么为假的方程。但 predicate 是一个很长而且很罕见的词，所以我就叫它 “脚本” 了。

资金接收方会对脚本进行模板匹配。目前，接收方只接受两个模板：直接付款和比特币地址。未来版本可以添加更多的交易类型模板，运行该版本或更高版本的节点将能够接收它们。网络中的所有节点都可以验证并处理任何新的交易并将其放入区块中，即使它们可能不知道如何读取这些交易。

该设计支持我多年前设计的各种可能的交易类型。包括托管交易、担保合同、第三方仲裁、多方签名等。如果比特币大受欢迎，这些是我们将来可能想要探索的领域，但它们在一开始就必须被设计出来，以确保将来能够实现。

中本聪十四年前的设计奠定了比特币编程的基础。比特币网络没有 “账户” 的概念，只有 “输出”（output），其全称是 “交易输出（TXO）”，代表一笔笔比特币资金，是比特币系统状态的基本单元。

花费一个输出时就是让这个输出成为一笔交易的输入，也可以说是为这笔交易提供资金。这就是为什么我们说比特币系统是基于“UTXO（未花费的交易输出）”模型的，因为只有“UTXO（未花费的交易输出）”才是我们在交易过程中能够使用的金属块，金属块进入了一个熔炉，熔完之后会形成新的一些金属块（新的 UTXO），旧的金属块“交易输出（TXO）”即就不复存在了。

每一笔资金都有自己的锁定脚本（也叫脚本公钥）和面值，根据比特币的共识规则，脚本公钥可以形成一种验证程序，即公钥加上在脚本中执行特定操作的命令——操作码 OP-Codes，为了解锁它，必须提供一组特定的数据即解锁脚本，也叫脚本签名（scriptSig），如果完整的脚本（解锁脚本 + 锁定脚本+OP-Codes）是有效的，相应的输出就会 “被解锁”，可以花费了。

因此比特币的脚本编程是对资金进行编程、让具体的一笔钱能够对输入的特定数据作出响应，通过设计脚本公钥，操作码 OP-Codes，以及用户之间的交互流程，我们可以为比特币合约的关键状态转换提供密码学保证，确保合约正常履行。

这里是比特币的一个标准的 P2P KH（支付到公钥哈希值）脚本的简单图

https://learnmeabitcoin.com/technical/script/

假设我要向小明支付 1 BTC，就需要使用自己钱包内可动用的 UTXO 形成一个面额为 1 亿聪的 UTXO，并在该 UTXO 的锁定脚本中放入小明公钥（并加上检查签名的操作符），这样只有小明的私钥作为解锁脚本对应小明公钥的签名才能解锁这笔资金。

总结一下，Script 即脚本语言是一种非常基础的编程语言。它由两种类型的对象组成：数据（Data）如公钥与签名+操作码 —— 操作数据的简单函数（操作码的清单如下https://en.bitcoin.it/wiki/Script#Opcodes）。

比特币编程的武器库

在上文提到了中本聪一开始希望比特币网络能够支持的交易类型有托管交易、担保合同、第三方仲裁、多方签名等，那么实现这些武器有哪些呢，它们又是如何用于 BTCFI 的呢？

多方签名（MULTISIG）

● 其锁定脚本形式为 M <PUB-1> <PUB-2> … <PUB-N> N OP_CHECKMULTISIG ，意思是它记录了 n 个公钥，需要提供其中 m 个公钥的签名来解锁，才能解锁此 UTXO。

● 例如，Alice、Bob 和 Chloe 三人（或者说三个公钥）中的两个的签名，即可花费这个脚本，它的 Script 代码是： 2 <Alice> <Bob> <Chloe> 3 OP_CHECKMULTISIG，OP_CHECKMULTISIG 是验证签名是否与提供的公钥匹配的操作码。

● 用途包括：

1. 个人和企业资金管理：设置了一个 2-of-3 的多签名钱包后只要两个能用就能使用资金，还可以防止钱包制造商作恶，必须有 m 个制造商合谋才能提取资金。

2. 交易仲裁：

– 假定 Alice 和 Bob 要做一笔交易，比如购买 ordinals NFT，但无法做到一手交钱一手交货，于是他们约定，把钱锁入一个多签名输出中，当 Bob 收到 Alice 发出的 ordinals NFT 时，再把钱完整支付给 Alice，为了防止收到货不给钱的情况出现，可以引入一个第三方，形成一个 2-of-3 的多签名输出；当交易发生争议时，可以请求第三方来主持公道。如果第三方认为 Alice 已经发货，就可以跟 Alice 联手将资金转走。

– 只要第三方公开自己的公钥（比如 TA 是一个预言机），交易双方就可以在 2-of-3 多签名脚本中使用他们的公钥，从而加入仲裁者，因为链上输出上记录的是脚本的哈希值，因此可以在仲裁方不知情的情况下做到，但这里的问题是第三方预言机是可以决定具体的合约的结果，有一定的风险，后文提到的谨慎日志合约 DLC 在这点上做了优化，使其能够真正用于比特币借贷等 BTCFI。

时间锁

时间锁用来控制交易的有效性以及一个输出什么时候可以被花费，这是再质押，质押，抵押借贷等 BTCFI 场景都会用到的比特币脚本编程武器，开发者需要选择使用相对时间锁（nSequence）还是绝对时间锁（nLocktime）：

● 绝对时间锁（nLocktime）：仅在某个时间点后，这笔交易才会被视为有效交易，才能打包到区块中，脚本层面的绝对时间锁是 OP_CLTV 操作码，验证在某个时间点之后，才能解锁这个 UTXO“，如这笔钱在区块高度 400000 后才可花费。

● 相对时间锁（nSequence）的意思是在输入创建这个 UTXO 的交易（即前序交易）得到区块确认的一段时间后，这笔交易才是有效的，才能解锁这个 UTXO，脚本层面的相对时间锁是 OP_CSV，如“这笔钱在得到区块确认的 3 个区块之后才可花费。

哈希锁（哈希原像验证）

除此之外还有结合了哈希锁（哈希原像验证）的哈希时间锁，这也常常用在比特币质押和再质押之中：

● 哈希锁的锁定脚本形式为 OP_HASH 160 <hash> OP_EQUAL ，验证解锁脚本中的数据是不是锁定脚本中的哈希值的原像

● 哈希时间锁合约（HTLC）：收到资金的一方若不能在一定时间内提供一个哈希值的原像，这笔资金就可以被支付方收回

流程控制（并列的解锁条件）

OP_IF 操作码可以在锁定脚本中安排多种解锁路径，只要任一路径的条件得到满足，就可以解锁这个 UTXO。上文提到的哈希时间锁合约，也是利用了这样的流程控制操作码。

在 taproot 升级 之后，MAST（默克尔化的抽象语法树）特性允许我们将不同的解锁路径放到不同的默克尔树叶子中，Babylon 的 BTC 质押交易中也使用了 MAST，提升了交易的效率和隐私性，我们将在后文描述。

SIGHASH 附带信息签名

比特币的交易在签名时允许使用 SIGHASH 标签，这些标签为签名的有效性作了额外的指定，允许我们改动交易的部分而不会使签名作废，表达签名人对这个签名的用途的期望或委托。比如：

● SIGHASH_SINGLE | ANYONECANPAY 签名了输入以及与该输入使用同一个索引号的输出，其余的输入和输出都可以改变，签名不会因此而作废。Andy 可以签名价值 1 BTC 的输入和 100 某 Runes 代币的输出，那么任何愿意以 100 某 Runes 代币交换 1 BTC 的人都可以补完这个交易并使之上链。

其他的例子还有 taproot 升级后的 Schnorr 签名，可以用于谨慎日志合约 DLC。

比特币可编程性的限制

比特币编程的基本模式是 UTXO 锁定脚本表明验证条件，解锁脚本提供数据，锁定脚本中的操作码指明了数据的验证程序（签名验证、哈希原像验证等等），通过验证程序，资金就可被花费，核心的限制点是：

1. 可用验证程序只有有限的几种：实施零知识证明或者其他验证程序就需要分叉，因此 unisat 推出的 BTCFI 拓展方案 Fractal 尽管 BTC 100% 保持一致，但为了能够实施 OP_CAT，ZK 原生验证 OPCode 等具备「争议性」的操作码提案，在流动性和安全性方面也与比特币主网部分分离了。

2. 比特币脚本没有计算能力：只要能解锁资金，运用任何一条路径都可以使用全部资金，资金花费方式在解锁后无法限制，这也意味着在 BTCFI 借贷项目中很难使用浮动利率方案，只能用固定利率。为了解决这个问题，比特币的社区在讨论实施「限制条款」（covenants），这能够通过对交易进一步花费的限定解锁更多 BTCFI 应用场景。Taproot Wizard 说的 BIP-420 和 OP_CAT、OP_CTV、APO、OP_VAULT 等都与这相关。

3. UTXO 的解锁条件是完全独立的：一个 UTXO 不能根据另一个 UTXO 是否存在和其锁定条件决定自己能不能解锁，这个问题 BTCFI 的抵押借贷和质押中经常出现，后文说明的部分签名比特币交易 PSBT 就用于解决这个问题。

比特币合约的调整和进化

相对于基于计算的以太坊合约，比特币合约是基于验证的，这种无状态的合约为我们开发 BTCFI 产品带来了很多困难，在比特币合约发展的十多年中，密码学算法和签名的妙用大幅提升了隐私性，效率和去中心化程度，让产品化应用的 BTCFI 成为可能。

谨慎日志合约（DLC）：解决 BTCFI 场景中的去中心化清算问题

当借贷、期权、期货协议需要实现根据预言机价格对用户仓位进行清算时，无法避免地需要保留对于用户资产的操作权，而这无疑会造成用户需要信任协议不会作恶的信任成本。

谨慎日志合约（DLC）被引入用来解决这一问题，其使用了一种叫做适配器签名（adaptor signature）的密码学技巧，使得比特币脚本可以编程出依赖于外部事件的金融合约，并充分保证了隐私性。

它由麻省理工学院（MIT）的数字货币计划（Digital Currency Initiative）的（研究科学家）和 （软件开发者）在 2017 年提出，并在 2018 年 3 月 19 日公开演示。

适配器签名可以让一个签名仅在加入一个私钥之后，才会变成有效的签名。taproot 升级中引入的 Schnorr 签名就是适配器签名的例子。

通俗的说，Schnorr 签名的标准形式是 (R, s)，给出(R, s) ，只要知道 x 即秘密值（secret）， 就可以令 s = s + x，得到的 (R, s) 。

这里借助一个简单的例子来解释其应用方式：

● Alice 和 Bob 两人投注一场体育比赛（假设无平局）的相反结果，各自押注 1 $BTC，谁预测成功则从赢取全部 2 $BTC 的赌注，他们就会将赌注锁定在一个多重签名钱包中，该钱包需要多方签名才能释放资金。

● 选择预言机，它将公布比赛的结果（通常这种信息来源是在链外找到的，如交易所和比赛网站等）

● 预言机不需要知道有关赌注的任何细节，甚至不需要知道谁参与了 DLC。其工作严格限于提供结果，一旦事件发生，预言机就会发布一个称为承诺的加密证明，表明它已经确定了事件的结果。

● 为了领取锁定在多重签名钱包中的资金，获胜方 Alice 使用预言机提供的秘密值来创建有效的私钥，使他们能够签署花费钱包中资金的交易。

● 该交易被添加到比特币区块链中结算，这时由于其签名就是普通的签名，也看不出这是个 DLC。这与其他常见的多方签名模式 —— 合约的内容完全公开、预言机参与决策 —— 完全不同。

https://shellfinance.gitbook.io/shell

借贷协议的清算机制

假定 Alice 以 $ORDI 作为抵押资产，借出价值为 0.15 $BTC ，当且仅当预言机对于 $ORDI 报价低于 225, 000 sats/ordi 时，该借贷仓位将变更为待清算状态。DLC 能让清算人在待清算状态下，可以无需许可地清算该仓位，同时又能够保证其在价格未达到清算价格时无法操作用户的抵押资产。在上述场景中，Alice 相当于与借贷协议对于 $ORDI 的价格立下了一个赌约：

● 如果价格低于 225, 000 sats/ordi，则协议则可以获得 Alice 的全部抵押品，并承担起相应的 BTC 债务

● 如果价格大于等于 225, 000 sats/ordi，则无事发生，资产归属关系保持不变

那么，我们需要预言机承诺在价格低于 225, 000 sats/ordi 时，用一个 nonce R_c 发布对结果的签名 s_c_ 1 ：

● Alice 和协议仅需为该结果创建一笔承诺交易，创建适配器签名 (R, s)，而不是签名 (R, s)，这也就意味着双方交给对方的签名都是不能直接用来解锁这个合约的，而必须揭晓一个秘密值才可以。这个秘密值正是 s_c_ 1.G 的原像，即预言机的签名。因为预言机的签名 nonce 值已经确定了，所以，s_c_ 1.G 是可以构造出来的。

● 当价格低于 225, 000 sats/ordi 时，预言机就会发布签名 (R_c, s_c_ 1)，那么协议可以补完对手的适配器签名，再加上自己的签名，使上述交易成为一笔有效交易，并广播到网络中、触发结算效果。

● 相反，但如果价格不低于 225, 000 sats/ordi 时，预言机就不会发布 s_c_ 1 ，这笔承诺交易也就不可能成为一笔有效交易。

从本质上讲，DLC 允许用户与协议作为参与者使用比特币区块链进行约定，双方通过将资金锁定在多重签名地址中以构建 DLC 脚本。这些资金只有在预言机在指定时间发布指定信息时才能使用并按照某一规则进行重新分配。

这样，借贷协议就能借助于 DLC 实现了一套无需用户信任任何实体前提下的，外部价格预言机参与的清算机制。

我们后文将要提到的借贷协议 liquidium 和 shell finance 都是利用这种技术实现的无需许可的去中心化清算。

预言机的作用

DLC 中的预言机用于提供提供固定频率的喂价服务，同时会作为第三方参与 DLC 机制中的秘密值（secret）生成与公开的流程。

目前 DLC 预言机还没有标准化的产品，主要是借贷协议研发 DLC 模块，chainlink 等标准化预言机承担链外数据喂价的职能，但随着基于 DLC 的借贷协议上线和不断发展，也有不少现有的预言机项目在持续探索如何开发 DLC 预言机。

部分签名比特币交易（PSBT）：实现 BTCFI 协议中多方交易下资金的无需托管

PSBT 来自于比特币标准 ，该标准可以让多方可以并行地签名同一笔交易，然后将相应的 PSBT 合并起来、形成一笔完整签名的交易，这里的多方可以是协议和用户，买方和卖方，质押者和质押协议等，因此只要涉及多方资金互换场景的 BTCFI 应用都可以利用 PSBT，绝大多数现有的 BTCFI 项目都用了这个技术。

Alice、Bob 和 Charlie 有一笔 资金 存在一个 2/3 的多签中，他们想把这笔钱取出并均分为 3 份，他们三人必须签署同一个交易去花费这个 UTXO。 假设他们互不信任，他们需要怎么做才能保证资金安全呢？

https://river.com/learn/what-are-partially-signed-bitcoin-transactions-psbts/

●首先，Alice 作为创建者发起一个 PSBT 交易，多签的 UTXO 作为输入，输出是三人各自的钱包地址。由于 PSBT 保证了除该交易外的任何交易都不能调用任何一人的签名，所以 Alice 可以签完名后发给 Bob。

● 同样，Bob 检查 PSBT 后，如果觉得没问题也进行签名；签名后给到 Charlie 进行签名和交易发布。Charlie 也进行同样的操作。

因此部分签名 Partially signed 的意思就是让每个人只需要检查跟自己相关的那部分交易，只要和自己相关的交易没问题就能保证交易上链后不会有问题。

2023 年 3 月 7 日，Yuga Labs 的 Ordinals NFT 拍卖采用了极度中心化托管的竞拍模式。在竞拍过程中，所有竞拍的资金被要求统一打入 Yuga 的地址托管，这让资金的安全性受到严重威胁。

https://x.com/veryordinally

以太坊生态用户指出，Yuga 的拍卖事件恰好说明了 ETH 智能合约的重要性，但 Ordinals 的开发者也回应：基于 PSBT 的无信任报价交易非常好用，可以实现 NFT 购买者和 Yuga Labs 之间的资金无需托管交易。

假设现在有一对比特币 NFT 交易者，且 NFT 卖方的公钥是双方可知的信息。在发起一笔 NFT 交易时，买方先在交易中写好自己的 UTXO 输入以及一个承接 NFT 的输出。买方在构建好交易并签名后，将其转为 PSBT 发给卖方，卖方通过协议接收到消息后签名，这笔比特币 NFT 交易就成交了。

上述整个过程对买卖双方而言都是完全去信任的。对于买方来说，出价、接受地址等信息已经提前构建在交易中，一旦发生改动，签名便会失效。对于卖方来说，只有自己完成签名，NFT 才会卖出，价格则是经过自己衡量的。

Taproot 升级：打开比特币生态和 BTCFI 爆发的潘多拉魔盒

Taproot 升级在 2021 年 11 月激活，旨在提升比特币隐私性，提高交易效率，并扩展比特币可编程性。通过 Taproot 的实现，比特币可以托管拥有数万个签名者的大规模智能合约，同时掩盖所有参与者并保留单个签名交易的规模，这让更复杂的 BTCFI 链上操作成为可能。几乎所有的 BTCFI 项目都采用了 Taproot 升级的脚本语言。

1. BIP 340 （BIP-Schnorr）：支持多方签署单笔交易，以及前文提到的在谨慎日志合约 DLC 应用中用到的，必须满足预定条件才能执行某交易。它们其向 Bitcoin 所 commit 的数据量，与标准的单签交易数据量一样。

https://cointelegraph.com/learn/a-beginners-guide-to-the-bitcoin-taproot-upgrade

2.BIP341（BIP-Taproot）：Taproot引入了 Merkle 抽象语法树（MAST），将更少的合约交易数据 commit 到链上，这使得比特币能够创建更复杂的合约，而且不同于现有的支付到脚本哈希(P 2 SH)交易，MAST 允许用户按需选择性的公开部分脚本，提高了隐私性和效率。MAST 在 Babylon 的 BTC 质押交易中也有很好的运用，将其多个锁定脚本构建成一笔包含多脚本的交易，三个锁定脚本：

● TimeLockScript 时间锁，实现质押的锁仓功能；

● UnboundingPathScript 解质押：实现提前结束质押功能；

● SlashingPathScript 罚没：实现作恶时系统的惩罚功能

全为叶子节点，从叶子节点开始，逐渐构建二叉树如下

https://blog.csdn.net/dokyer/article/details/137135135

3.BIP342（BIP-Tapscript）：为比特币提供了一种升级的交易编程语言，该语言利用了 Schnorr 和 Taproot 技术。Tapscript 还允许开发者更高效地实现未来的比特币升级。

4. 奠定 Ordinals 协议的基础：

● Taproot 升级还引入了 Taproot (P 2 TR)地址，以 bc 1 p 开头，让元数据能够写入存储在 Taproot 脚本路径的花费脚本（spent script）中，但却从未出现在 UTXO 集中。

● 由于维护/修改 UTXO 集需要更多的资源，因此这种做法可以节省大量资源，增加了一个区块存储数据量 —— 这意味着现在有空间可以存储图像、视频，甚至游戏 —— 无意中让 Ordinals 的部署成为了可能。我们常用的铭文地址就是 Taproot (P 2 TR)地址。

● 由于 Taproot 脚本的消费只能从已经存在的 Taproot 输出中进行，因此，铭文采用了两阶段的提交/揭示流程进行铸造。首先，在提交交易中，创建了一个承诺包含铭文内容的脚本的 Taproot 输出。然后，在揭示交易中，通过将那笔铭文对应的 UTXO 作为输入，发起交易。此时，其对应的铭文内容被公开至全网。

● Ordinals BRC-20、 ARC-20、 Runes 等新资产涌现，也让 Taproot 的转账采用率基本一直保持 70% 左右。

Ordinals 和 Brc 20 ：为 BTCFI 创造一批蓝筹资产，开启基于索引器编程的大门

Ordinals 实现了比特币 OG 在比特币主网上买买买的愿望，其热度市值已然超过以太坊 NFT。

● Ordinals 于 2023 年 1 月由比特币核心贡献者 Casey Rodarmor 提出，其核心是序数理论，旨在赋予比特币最小单位——聪（sats）以唯一标识和属性，将其转化为独一无二的非可替代代币（NFT），通过在聪中铭刻多样的数据（图片、文字、视频等），Ordinals 协议实现了比特币 NFT 的创建和交易。

● 这一过程不仅增加了比特币的用途，还允许用户在比特币区块链上直接创建和交易数字资产。永久价值在于由于 Ordinals 基于比特币的聪进行创建，其基础价值与比特币本身相连，理论上不会归零。

BRC-20 是一种链上记录，链下处理的代币系统，利用 JSON 数据的序数铭文来部署代币合约、铸币和转移代币。

● 它把铭文当作一个链上账本，用于记录 BRC-20 代币的部署、铸造和转移。

● 在结算上，需要通过链下查询，依赖第三方索引工具检索比特币区块，记录所有 BRC-20 代币的部署、铸造和转移操作从而查询出各用户的 BRC-20 代币最终的余额。这可能会导致不同平台对于某一账户余额的查询会有不同的结果。

Ordinals 和 Brc 20 不仅为 BTCFI 提供了交易的需求和蓝筹资产，还为很多 BTCFI 项目提供了基于索引器编程，提升比特币合约能力的新思路，Json 的 「op」 字段组合下能够进一步进化出基于铭文的 defi 乃至 socialfi 和 gamefi，包括 AVM、tap protocol、brc 100、unisat 的 swap 功能乃至很多提出在比特币一层做智能合约平台的项目都是使用基于索引器编程的方案。

MuSig 2 ：去中心化模式玩转比特币 Restaking 和 LST

多重签名方案使一组签名者能够在消息上产生联合签名，MuSig 允许多个签名者从他们各自的私钥中创建一个聚合公钥，然后共同为该公钥创建一个有效签名，它是 Schnorr 签名的一种应用，我们在前文说过，Schnorr 签名的标准形式是 (R, s)，给出(R, s) ，只要知道 x 即秘密值（secret）， 就可以令 s = s + x，得到的 (R, s) ，这里的用于生成聚合公钥和有效签名的也是私钥加上一个随机数 nonce 值。

MuSig 2 方案只需要两轮即可完成多重签名，通过这个方式创建的聚合公钥与其他公钥无法区分，提高了隐私性，并显著降低了交易手续费，Taproot 升级兼容 Musig 2 多签方案，其 BIP 提案在 2022 年比特币 BIP-327: MuSig 2 for BIP 340-compatible Multi-Signatures 中发布。

● 以太坊上的流动性质押可以通过智能合约实现，比特币缺乏实现流动性质押所需的合约能力，而像前文所说的一样，比特币巨鲸普遍厌恶中心化托管商，需要 MuSig 2 来实现去中心化的比特币流动性质押，我们这里以 Shell Finance 的方案为例：

1. 用户和 Shell Finance 根据双方私钥数据和钱包生成的两个 nonce 随机数，计算出一个聚合公钥和对应的 MulSig 2 多签的地址 P。

2. 由 Shell Finance 构造 PSBT 交易，用户和 Shell Finance 资产从 MuSig 2 支持的多签地址 P，质押入 Babylon，钱包方再次提供 nonce 随机数支持，传入多签地址对应的聚合公钥。

3. 当 Babylon 质押时间结束，由 Shell Finance 构造 PSBT 解锁交易，用户和 Shell Finance 共同签名将质押资产解锁。

由生成 nonce 的随机数的第三方钱包，质押用户和 LST 项目方三方共同创建聚合公钥和签名，这个过程中，用户和项目方都只能保管一份私钥，没有 nonce 值都无法生成聚合公钥和签名，取回资金；而钱包没有私钥也无法动用资金。如果 nonce 值是由项目方自己生成的，项目方是存在作恶风险的，用户需要注意。

未公开的技术文档：无公开来源

当前 BTCFI 的落地应用场景

比特币编程并不复杂，它甚至比 Rust 这些语言简单得多，其重点是创造可供验证的，可信的承诺，并能够提供比以太坊更优越的技术安全性，这为 BTCFI 的开发划定了边界，最难的是在边界内能够开发什么样的符合 PMF（project market fit）的 BTCFI 产品，就像以太坊 solidity 合约刚刚面世的时候，开发者也不知道能用它开发 x*y=k 的 amm 算法一样，而是先选择从 ICO、订单薄、点对点的借贷等方向开始探索。

流动性强心剂：Babylon——BTCFI 中的鲶鱼

Babylon 构建了一套完全没有中间商无需信任的质押协议，能够将一层比特币直接质押并获取生息收益，同时还能提取比特币安全性并且共享给 POS 链，作为通用的共享安全层，为 cosmos 和其他比特币 layer 2 等提供 POS 的安全性保证，共享比特币经济安全。

● 绝对的安全性：BTC 质押相较于其他质押形式具有一项显著优势，即在保护的 POS 链受到攻击并崩溃时，其影响不会波及到质押的比特币。具体来说，如果某 POS 链遭受攻击导致其代币价值归零，持有该 POS 链代币的用户将面临损失；然而，在 BTC 质押的情况下，即使受保护的 POS 链遭受攻击并失败，用户的比特币本金依旧安全无损。

● 罚没机制：如果用户在某个被 Babylon 租借安全性的 PoS 链上有双签等作恶行为，那么通过 EOTS（extractable one-time signatures，一次性可提取签名），可以解锁出这部分资产，并由网络中的执行角色将一部分资产强制发送到燃烧地址

https://docs.babylonchain.io/papers/btc_staking_litepaper(EN).pdf

目前 Babylon 主网已经上线，并完成第一阶段 1000 个 BTC 质押，将很快上线第二期。

https://btcstaking.babylonlabs.io/

目前第一期质押的 BTC 以大户为主，付出 gas 占比达 5% ，在第二期和第三期或许会有更多的散户加入。

首次吸引巨量 BTC 加入 BTCFI 质押：

● 尽管 Babylon 并不能像以太坊一样提供 POS 本身的 ETH 本位的收益作为基础，但是对于一些收益预期不高，以安全为优先级，不愿接受跨链 wrap 等方案，惰性的比特币大户矿工乃至看好比特币生态的欧美和亚洲基金， 3-5% 的 APY 也具备一定吸引力，那么总存款量 10 万 BTC 时，只需要 1 亿美元以上的等值代币收益即可满足。

● Babylon 目前积极合作的 Cosmos 生态就有, , e 等知名项目，让他们未来成为 AVS 并提供自己的代币作为比特币再质押者奖励，这能进一步打开 Babylon 的 BTC 存款上限。

Babylon 为 BTCFI 生态发展注入大量流动性，教育用户并激发生态活力

● ETH 生态生态还曾经出现 Defi，Layer 2 等与 Restaking 相当的成功叙事，Babylon 则是第一次让比特币主网上能够进行质押生息玩法，绝大多数比特币持有者是不愿意冒着风险进行托管和跨链的，这相当于让他们第一次体验了 BTCFI，除此之外或许他们也可能进一步体验 LST 等玩法。

● Babylon 生态仅 LST 赛道就出现了 StakeStone、Uniport，Chakra、Lorenzo、Bedrock、pSTAKE Finance，pumpbtc, Lombard, Solvbtc 等数十几个项目，其余还有各种 Defi 项目，对于难以获取初始 TVL 的比特币生态项目方，可以借助 Babylon 的 BTC Staking 的力量，用 LST 吸引一批 BTC，其 LST 资产还能用在自己生态业务中。

● 由于 Babylon 产生的收益又是以代币形式而不是 BTC/ETH 计价，这对巨头吸引有限，整体格局并不会像 ETH 质押一样中心化，反而因为其代币能够产生的利润也不确定，能够另辟蹊径的早期创业项目存在跑马圈地的机会。

比特币主网有望诞生多个蓝筹 LST 资产，催生 BTCFI 需求

Babylon 开创了原生 BTC 质押生息的新赛道，让千亿规模沉睡的主网 BTC 第一次有了大规模应用场景，大量被质押的 BTC 衍生出大量的 liquidity staking token，这些 BTC 衍生出的质押凭证能够成为抵押借贷等场景天然的蓝筹抵押物，从而让基于比特币原生资产的借贷，稳定币和 Swap 即 BTCFi 有条件发展。

● BTCFi 难以发展的核心原因是比特币主网长期以来缺乏优质资产，这直接导致了借贷缺乏抵押物，swap 缺乏交易兑换需求，池子没有深度。目前比特币主网的蓝筹资产只有 brc 20 中的 sats 和 ordi 以及 ordinals NFT 的 node monkey 等。

● 但如果 Babylon 中的一部分质押量能够衍生 liquidity staking token，就像以太坊上 lido 发行的 steth 一样，能够成为 aave，compound 等借贷的抵押物，并在 uniswap 形成极高的交易深度，BTCFi 就有了发展条件。

● 试想，或许不少质押者希望能够通过 liquidity staking token 借出 BTC，或用于套娃投入质押，或用于对冲风险。

资产发行端创新：unisat 和 magic eden 两大 DEX 即将上线

https://docs.unisat.io/knowledge-base/brc20-swap-introduction

https://magiceden.io/runes/DOG%E2%80%A2GO%E2%80%A2TO%E2%80%A2THE%E2%80%A2MOON

●Unisat的 brc 20 swap 将在 9 月上线，也通过将 Runes 映射成 brc 20 支持 Renes，后续可以通过添加流动性池方法发行和交易代币，不需要再通过拉高 gas mint 代币，或像交易 NFT 一样一张张交易代币铭文，能够实现批量交易。

● Magic eden 的 runes dex 也将在今年Q4上线。

完全 BTC 原生的点对池借贷稳定币协议将上线

Liquidium 是一个完全构建在比特币主网上，通过前文提到的部分签名比特币交易（PSBT）和谨慎日志合约 DLC 实现的借贷，具体来说：

● 放贷人填写 offer，包括 LTV 即债务数量/ 抵押品的比率、利息、地板价等指标，并存入比特币。

● 借款人根据平台上的 offer 选择放贷人并存入 NFT 或 Runes 资产。

它于 2023 年 10 月上线，上线不到一年获得了 2227 个 BTC 的交易量，说明比特币主网资产的 BTCFI 借贷需求存在。

https://dune.com/shudufhadzo/liquidium

核心的问题在于：

1. 资金利用效率低：如果一直没有借款人主动接 offer，放贷人的比特币就闲置了，每次撤单挂单也需要费用，换言之，它不具备订单匹配功能，存在发现的过程。

2. 点对点式清算：这里的清算人有且只有借贷双方，不能让其他人参与。

● 一旦 NFT 或者 RUNES 下跌至 LTV 下的借款值以下，贷款人不会还款了，那么提供 offer 的人只能够拿到 nft 或者符文，他们相当于承受了下跌的风险。

● 从另一个角度来说，只要借款人的 NFT 或者 RUNES 下跌，TA 要么马上还款，要么失去了这个 NFT 或者 RUNES，这对借款人也是很不公平的。

● 为了防止借款人不还款，借贷日（Term）只能限制在十多天，APY 非常高。

https://liquidium.fi/

或许这就是为什么 AAVE 的前身 Ethlend 难以持续发展，点对点的借贷实在是太难实现持续规模化了。

Shell Finance 利用合成稳定币$bitUSD 最大程度在借贷和清算场景汇聚了流动性，实现了比特币版本的点对池借贷，通过$bitUSD 借款还款的正向飞轮，有望在未来实现较强的规模效应。

在清算和构建交易的过程中同样使用了谨慎合约 DLC 和部分签名 PSBT，实现借贷抵押物和资金的无需托管与去中心化清算，具体来说：

● 借款人可以在平台内质押 Ordinals NFT、BRC-20 和 Runes 资产等（未来还会支持其他比特币一层上的资产如 Arch network 发的资产和 RGB++ 映射的资产），借入合成资产 $bitUSD。

● 在 unisat 和 magic eden 的 swap 中构建 BTC/BitUSD 交易对流动性池，借款人可以将合成资产 $bitUSD 兑换成 BTC，LP 在借款人的兑换中可以获取手续费收益。

● 在还款时，借款人需要把 BitUSD 还给协议，此时又有了将 BTC 兑换给 BitUSD 的需求。

https://shellfinance.gitbook.io/shell

●在清算时，同样是针对 BitUSD 进行清算，任何人都可以参与待清算仓位的清算。当一个金库被清算时，清算人需要支付债务并取回对应的抵押资产，抵押资产与市场净值之间的价差就是清算人的收益。以一笔抵押品为 30 枚 $ORDI ，借出资产为 600 $BitUSD 的借贷为例，其仓位清算主要依循过程如下：

1. 当价格下降到 28.5 USD 以下，LTV 低于 80% 。因此，仓位达到清算线，仓位开启清算状态；

2. 对于当前抵押资产价值 855 USD，将开启周期为 48 小时的荷兰拍式仓位拍卖。竞拍者需要提供 $BitUSD 用于获取该待清算资产，起拍价格为 855 BitUSD，终止价格为 600 BitUSD，拍卖价格随时间线性递减。

3. 清算人通过荷兰拍进行清算时，清算人输入通过拍卖定价的 700 BitUSD，Shell Finance 扣除需要偿还的 600 BitUSD 债务后剩余的 100 BitUSD 将会纳入保险基金。

4. Shell Finance 检查完清算人的交易信息后，将抵押物资产添加进 PSBT 中，清算人可以获得金库中的 30 Ordi 的抵押物

5. Shell Finance 出发预言机揭晓“Secert 秘密值”，该秘密值可以将参与者（贷款人与协议人）的签名补全，从而执行将抵押物从金库中转移至清算人地址的操作，价格预言机将自动关闭对应的 DLC 进程

https://shellfinance.gitbook.io/shell

同时我们可以发现，Shell finance 能够进行批量的借款，其 APY 也只有 10% ，能够支持更为长期的借款。

在前文我们提到了，Shell finance 还在通过 MuSig 2 做比特币的 LST，将 LST 资产作为一种新的抵押物，再将 BitUSD 给质押者，这就又扩大了 BitUSD 的应用飞轮，提高了项目上限。

一批基于 UTXO 的 BTCFI 拓展方案上线

比特币社区普遍认为 EVM 系的 BTC Layer 2 创新性和上限很低，但是想要探索更复杂的 BTCFI，就需要更强的比特币合约，不少比特币开发者推出了原生、基于 UTXO 而拓展方案，根据 UTXO 模型创新 BTCFI 模式，

我们根据这些拓展方案是否在比特币主网结算分类，

● 如果在比特币主网结算，就可以复用主网的流动性，无需跨链就可以直接兼容 Runes 等资产。

● 如果不在比特币主网结算就需要跨链充值资产。

比特币主网结算的 BTCFI 拓展方案

Arch Network：以扩充计算能力为核心，链外 ZKVM 构建智能合约网络

Arch 利用了去中心化的验证者节点网络和一个比特币主网外的，专门构建图灵完备的零知识虚拟机（zkVM），能与比特币主网集成，这使其能与比特币主网共享流动性，兼容索引器就可以集成 Runes 等资产协议：

● ZKVM：每次智能合约执行后，Arch zkVM 会生成 ZK 证明，这些证明用于验证合约的正确性和状态变化

● 去中心化网络：生成的 ZK 证明随后由 Arch 的去中心化验证者节点网络进行验证。该网络在维护平台的完整性和安全性方面起着至关重要的作用。通过依赖去中心化架构，Arch 致力于确保验证过程不仅安全，而且能够抗审查和中心点故障。

● 与比特币 Layer 1 集成：一旦 ZK 证明得到验证，验证者网络就可以对未签名交易进行签名。这些交易，包括由应用程序逻辑决定的状态更新和资产转移，最终都会传回比特币。最后这一步完成执行过程，所有交易和状态更新都直接在比特币区块链上最终确定。

● UTXO 模型：Arch 的状态和资产被封装在 UTXO 中，通过单次使用的概念进行状态转换。智能合约的状态数据被记录为 state UTXOs，而原数据资产被记录为 Asset UTXOs。Arch 确保每个 UTXO 只能被花费一次，从而提供安全的状态管理

● 希望与比特币主网资产兼容的 DeFi 应用程序（如借贷和去中心化交易所）可以在 Arch 上构建的。

https://arch-network.gitbook.io/arch-documentation/fundamentals/getting-started

AVM：面向索引器编程实现 BTCFI 代表

AVM 通过引入一个自带索引器、沙盒解析器（指令集），全球 Database（数据库）的沙盒环境，为 Atomicals 提供了一个能够处理智能合约和 dApp 的高级执行环境，配备用于增强性能的自定义指令集，同时可以降低 Gas 费，优化状态转换功能以增加并行处理能力，从而提高吞吐量和可扩展性。同时，AVM 实现了互操作性和跨链通信。

● 沙盒运行环境，整个模拟机处于一个受控的隔离环境中，使得沙盒中的执行和之外的执行互不干扰；

● 状态哈希，可以让参与者验证其索引器的状态是否正确同步，防止了状态不一致潜在的攻击性。

AVM 让 Atomicals 协议能够执行各种 BTCFI 任务，不仅仅是之前简单的代币发行机制。

基于 UTXO 绑定但不在比特币主网结算的 BTCFI 拓展方案

Fractal Bitcoin：利用现有比特币架构，平行拓展 BTCFI 系统

https://fractal-bitcoin.notion.site/Fractal-Bitcoin-Public-b71cbe607b8443ff86701d41cccc2958

Fractal Bitcoin 是一种自我复制的拓展方法，通过将整个 Bitcoin Core 封装到一个名为比特币核心软件包（BCSP）的可部署和可运行的区块链软件包中，可以独立运行一个或多个 BCSP 实例，并通过递归锚定方式与比特币主网关联。

Fractal Fractal 30 秒出一个块，从这个角度说可以比 10 分钟出一个块的比特币主网快 20 倍，无差别地支持和兼容主链上的所有协议（如 Ordinals 和 brc-20），和主链以不同的物理结算速率同步运行，主网矿工每 90 秒可以挖一个 Fractal 区块。与此同时，fractal 保留有可选的在主网上通过铭文结算和锚定的能力。

● Fractal 一方面与主链共识相对一致，容易在协议层面互通。

● 另一方面得以摆脱主链物理约束和历史包袱，移除了一些历史上曾经存在但已经不再有现实意义的代码，在保留完整共识的前提下，精简了系统的实现，得到了一个更加简洁轻量的实现。

● 会比 BTC 主网更快实施 OP_CAT 等操作码提案，与比特币升级的基本路径一致，但升级速度更快，未来可以通过脚本实现铭文的 BTCFI 合约。

https://fractal-bitcoin.notion.site/Fractal-Bitcoin-Public-b71cbe607b8443ff86701d41cccc2958

挖矿激励模型

Fractal 的代币 50% 由挖矿产出， 15% 分配给生态项目， 5% 分配给投资者， 20% 分配给顾问与核心贡献者， 10% 用于建立合作关系和流动性，可见其经济模型与矿工紧密相关。

Fractal 创新性的采用了一种名为节奏挖矿的挖矿方式，具体来说 2/3 的区块由自由挖矿产出，而 1/3 的区块由联合挖矿挖出，ASIC 矿工和矿池可以用已有的矿机挖比特币主网的同时挖 Fractal，即通过 Fractal Bitcoin 收益来激励矿工，同时利用其算力贡献保护网络免受潜在的 51% 攻击。

生态进展

Fractal Bitcoin 主网会在 9 月 9 日上线，生态中已经有多个 NFT 项目如 Fractal Punks、honzomomo、Nodino、FractalStone、Fractal Puppets、MEBS，资产发行平台 satspump.fun，AMM pizzaswap，链游基础设施 UniWorlds，NFT 生成平台 InfinityAI 等项目。

Fractal Bitcoin 会在主网上线时直接激活 OP_CAT。OP_CAT 与 Fractal 的高容量相结合，将使复杂的比特币应用得以实现。

资产迁移方面，BTC 和其他主网资产也可以作为 brc-20 封装资产存在于 Fractal Bitcoin 上。

https://unisat-wallet.medium.com/2024-07-unisat-swap-product-important-update-e974084074a1

总的来说，相对于比特币主网着重于高价值的资产，Fractal Bitcoin 着重于次重要资产的储存地，为资产创新和应用创新提供土壤，但 Fractal Bitcoin 是否能够出现蓝筹资产和优质应用尚待观察。

RGB++：发展 UTXO 模型独有 BTCFI

RGB++ 利用图灵完备的 UTXO 链（例如 CKB 或其他链）作为影子链来处理链下数据和智能合约，进一步提升了比特币的可编程性。

影子链的 UTXO 和比特币的 UTXO 同构绑定，确保状态和资产在两条链之间的一致性，保证安全性。因此 RGB++ 可以支持 Runes 等比特币主网的资产，RGB++ 的资产也可以直接映射到比特币主网上，并扩展到所有图灵完备的 UTXO 链。

https://github.com/ckb-cell/RGBPlusPlus-design/blob/main/docs/light-paper-en.md

RGB++充分发挥了 UTXO 模型的优势，能够实现很多独特的 BTCFI 功能：

● 通过 UTXO 同构绑定实现无桥跨链 Leap：RGB++上的资产可以在比特币主网到L2或L2之间来回跳转，这种方式可以不需要依赖于传统跨链桥的 Lock-Mint 范式，可以规避传统跨链桥的很多风险，在跨链响应速度以及流动性聚合上也有很大优势，可以为 Defi 生态带来很大便利。

● UTXO 交易模型非常适合 Intent 驱动的交易场景：只要把一笔交易中想要的输入和输出信息签名提交上链验证即可完成，如 UTXO 输入以及一个承接 资产购买的输出，来为资产交易出价，中间的交易细节都不用管。

● UTXOSwap 已经上线主网：实际体验跟 Uniswap 几乎没有任何区别。UTXOSwap 把每一笔交易分成了两步，第一步是用户把其意图提交上链，第二步由 Aggregator 去聚合所有人的意图，合并后发起一笔交易和流动性池做交互。

● UTXO 有合约脚本嵌套的机制，只需要操作一次，就可以连续生成一系列交易，简化用户的交户流程：上一笔交易的输出结果，可以直接作为下一笔交易的输入参数，因此可以快速生成一批首尾彼此衔接的交易指令。

总结：BTC 已进入主流市场，未来价格狂飙上升终将拉动 BTCFI 的发展

尽管当前我们可能会因为当前铭文市场的萧条和比特币的下跌对 BTCFI 感到悲观，但是需要记住：与其他生态区别最大的是，比特币未来将持续上涨并将持续吸引新的散户是毋庸置疑的，比特币成为今年美国大选中的高频词，美国未来会将比特币作为联邦储备、俄罗斯挖矿合法化，当前主流社会正在积极拥抱比特币，纳什维尔的比特币大会中带着娃的妈妈和每一个 Uber 司机都已经或准备成为比特币持有者，将其作为避险资产。

当比特币突破新高，比特币生态的各种以比特币计价的资产也会水涨船高，自然也会激发 BTCFI 的市场使用需求，比如抵押资产借出资金，从而购买更多新资产；比如试图拿去 staking 生息。

另外还有一个容易被忽视的事实：

在上两个周期中，以太坊资产如 ICO 和 NFT 是强势文化，新入场的加密用户可能是看到明星发 NFT 入圈的，往往会选择使用 metamask 等以太坊钱包，也习惯购买以太坊用于空投，meme 等交互，闲置的以太坊用于参与 Defi。

在这个周期，比特币成为了强势文化，用户可能是因为看到美国大选中的比特币元素入圈的，后续也可能是比特币持续突破新高下入圈的，往往会先选择使用 Unisat 等比特币钱包，并习惯购买比特币，他们闲置的 BTC 也可能拿去参与 BTCFI。

总有人觉得比特币应该回到数字黄金的叙事，但是在 Taproot 升级和 ordinals 协议问世后，新入场的散户和对比特币新用例感兴趣的比特币 OG 成为了一股强大的新力量，他们将站在 BTCFI 创新的前沿，不断吸引新的比特币持有者，教育其他比特币的大户和矿工。

关于 HTX Ventures

这篇文章撰写于 HTX Ventures 旗下的研究院团队。HTX Ventures 是火币 HTX 的全球投资部门，集投资、孵化和研究于一体，识别全球最优秀和最聪明的团队。作为行业先驱，HTX Ventures 拥有超过 11 年的区块链建设经验，擅长识别该领域内的前沿技术和新兴商业模式。为了在区块链生态系统内推动增长，我们为项目提供全面支持，包括融资、资源和战略建议。

HTX Ventures 目前支持超过 300 个项目，涵盖多个区块链领域，部分高质量项目已经在火币 HTX 交易。此外，作为最活跃的 FOF 基金之一，HTX Ventures 投资于全球 30 家顶级基金， 并与 Polychain、Dragonfly、Bankless、Gitcoin、Figment、Nomad、Animoca 和 Hack VC 等全球顶级区块链基金合作，共同打造区块链生态系统。。

如需投资和合作，请随时联系 VC@htx-inc.com

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参考文献

过去 24 小时，市场出现了不少新的热门币种和话题，很可能它们就是下一个造富机会，其中：

• 造富效应强的板块是：DeFi 蓝筹（PENDLE、AAVE）;

• 用户热搜代币＆话题为 ：Fractal Bitcoin、Polymarket、DOGS；

• 潜在的空投机会有：Polymarket、Solayer；

数据统计时间： 2024 年 9 月 12 日 4: 00(UTC+ 0)

一、市场环境

昨天 CPI 数据公布低于市场预期，基本可以确定降息 25 基点已经成为大概率事件。头部加密资产已经止跌出现小幅回升。市场主要交易者都在等待下周的美联储利率决议会议，美联储持续维持高息后的第一次降息，会对市场带来较大冲击，预计下周市场的波动率会大大提高。

ETF 方面，比特币 ETF 昨日净流出 4300 万美金，以太坊 ETF 昨日净流出 500 万美金，体现出目前市场参与者整体对于行情依然保持谨慎观望态度，市场没有办法形成连续的净流入或净流出。

加密生态方面，比特币生态分型比特币上线后算力飙升，该生态目前引起行业内广泛讨论和关注，建议投资者密切关注该项目后续走势。

二、造富板块

1）板块异动：DeFi 蓝筹板块（AAVE、PENDLE）

主要原因：

DeFI 蓝筹板块整体表现出较强的弹性，很大程度是因为 DeFi 蓝筹项目在震荡市场当中依然扮演了其重要的生态角色位置，并且通过持续的发展运营，其协议的各方面数据表现均较为优秀。AAVE 协议近期在用户活跃度方面持续突破新高，其收入也是稳中增长，Pendle 目前布局个大 LSD 收效明显，更进一步布局 BTCFi，将为其未来的收入带来可观的增长。

上涨情况：

AAVE、PENDLE 近 7 日分别上涨 13.5% 、 28.1% ；

影响后市因素：

• 协议总资产规模：该类协议的现金流产出主要取决于协议的资产规模。随着协议容纳的资产规模逐步上涨，协议能够产生的收益也会逐步提升，对应币价也会有较强的表现。

• 项目产品更新：先前 AAVE 更新了代币经济，引入回购机制。该行为可能引起其他 DeFi 项目的效仿，建议持续关注 DeFi 板块项目的产品更新，如果有利好代币的消息公布，往往产生交易机会。

2 ）后续需要重点关注板块：Solana Meme 资产（BEER、WIF、POPCAT）

主要原因：

SOL 价格回升，生态资产恐慌情绪有所缓解，流动性有暂时转好的迹象，带动整体生态资产上涨；

具体币种清单：

• BEER：Solana 生态的 Meme 币，合约数据上看有明显资金进入，热钱进入波动率放大，涨势可能延续；

• WIF： Solana 生态的 Meme 币，之前上线了 Robinhood。SOL 代币上涨，一般 Solana 头部的 MEME 币上涨更加迅速；

• POPCAT：Solana 上的核心 Meme 币，交易量持续维持高位，年内涨幅超过 50 倍，代币价格比较稳定；

三、用户热搜

1）热门 Dapp

Fractal Bitcoin

Fractal Bitcoin 是做比特币网络扩容的项目方，逐渐扩大比特币区块链的可扩展性，验证机制是 POW，加密方式 sha 256 d，是与 BTC 类似的区块链网络，Unisat 钱包可以支持主网切换，需要基本需要 ASIC 机器参与进行网络验证。目前网络算力有 260 EH/s 的算力，Antpool、F 2 POOL、Spiderpool 等知名矿池支持。生态项目 CAT 20 等热度不错，获得媒体的曝光。社区关注比较高，可以持续关注。

2）Twitter

AAVE（ Token ）

本周，Aave 宣布已在链上部署 ether.fi weETH 专用市场，用户现可通过 weETH 借入稳定币。以太坊网络的 DeFi 项目 AAVE、UNI 等本周的二级市场表现不错。从链上数据来看，AAVE、UNI 有巨鲸在逐渐建仓买入。Vitalik 关联 地址在过去 24 小时内，向 Aave 存入 950 枚 ETH 和 228 万枚 USDC，表达对 AAVE 项目的支持。AAVE 在二级市场的走势比较不错，过去 1 个月累计上涨 50% 以上，走势比较稳定，可以持续关注。

3）Google Search 地区

• 从全球范围来看：

Polymarket：

Polygmarket 是做预测市场的项目方，所有的预测的事件是由社区发起，用户可以参与预测，如果预测正确可以获得相应的奖励。昨日 Trump 和 Harris 举行了总统竞选电视辩论，市场认为 Harris 的表现好于 Trump，Polymarket 上显示 Harris 当选总统的概率反超 Trump。由于市场认为 Trump 是明显的加密友好总统，关注 Polygmarket 的数据可能

• 从各区域热搜来看：

（1）Telegram Bot 是成为非洲、CIS 等地区的主要关注对象，热搜的项目包括 Dogs、Blum，其中相关热搜出现的国家有：俄罗斯、越南和乌克兰。

（2）欧美地区的热搜分散，但主要关注的有基本面/古早的项目，其中包括：XRP、AKT、INJ、Glass、KAS 等项目；

四、潜在空投机会

Polymarket

Polygmarket 是做预测市场的项目方，所有的预测的事件是由社区发起，用户可以参与预测，如果预测正确可以获得相应的奖励。

中心化预测市场 Polymarket 完成总计 7000 万美元两轮融资，近一轮由 Founders Fund 领投，于 2023 和 222 年分别完成 4000 万美元的 B 轮融资和 2500 万美元的 A 轮融资。

具体参与方式为：目前还没有公开的空投参与方式，根据社区的猜测，建议用户先注册账户、绑定钱包、通过 Polygon 网络入金 USDC 和 参与预测，可以参与项目的空投机会。

Solayer

Solayer 正在 Solana 上构建再质押网络。Solayer 利用其经济安全性和优质执行作为去中心化云基础设施，为应用程序开发人员实现更高程度的共识和区块空间定制。

2024 年 7 月，Solayer 宣布完成建设者轮融资，具体投资金额未披露。投资者包括 Binance labs、 Solana Labs 联创 Anatoly Yakovenko、Solend 创始人 Rooter、Tensor 联创 Richard Wu 等。

具体参与方式：可以将 SOL 以及一些项目支持的 SOL LST（jitoSOL、mSOL、bSOL、INF）质押，以获得每个 Epoch 的积分。目前开启了主网，质押 SOL 可以获得 sSOL，获取平台积分。

昨天可能是一个适合猫咪出来晒太阳的日子，至少，在比特币生态是这样。一天的时间内，我们见到了 3 个使用 OP_CAT 来驱动的比特币 FT 协议——Fractal 上的 CAT 20、「量子猫」团队的 CATNIP 以及「Moto 系」的「Danny CAT 20 」。

这三者中，Fractal 上的 CAT 20 是已经落地打到如火如荼，$FB 的价格一度突破 30 美元，在我撰写这篇文章的时候，Fractal 链上的矿工费率已经高居 2000 sats/vb 不下。

「量子猫」团队的 CATNIP 只是官宣，落地要等到比特币主网的 OP_CAT 复活。

「Moto 系」的「Danny CAT20」则是 Motoswap 和 OP_NET 创始人 在 CAT 20 出来 2 小时以后表示自己才是最先提出 OP_CAT 驱动比特币 FT 协议这种想法的。这里先不具体说我的看法，接下来我们讨论到的时候再说。

先从已经可以玩的、Fractal 上的 CAT 20 开始。

CAT 20 

CAT 20 在早期被玩家发现并形成传播以后还没有那么的火，因为直到昨天晚上，我都还可以用 300-500 sats/vb 的费率打到一些。真正爆火还是因为到昨晚快 11 点的时候，Fractal 的区块浏览器上突然多了个「CAT 20 」分栏，于是彻底 FOMO 起来了。

这里的数据从昨晚出来以后就没动过，所以也不好算还有多久 $CAT 会打完

如果 $FB 的价格是 30 U，拉到 2000 sats/vb 的费率来打，单张的成本接近 1 U，也就是这个情况下其实是按照 2100 万美元的市值来「购买」$CAT。

CAT 20 的技术文档相当专业，Github 页面也相当规整，是实实在在使用了 OP_CAT 技术来驱动的 FT 协议。如果不是对比特币的技术有深入钻研的个人或团队，难以掏出这样水平的东西。

什么叫「实实在在使用了 OP_CAT 技术来驱动的 FT 协议」？用官方文档的话来回答就是，「任何管理 Token 铸造过程的规则都是在智能合约中执行」。基于此，CAT 20 就有了这些特性（更多特性请参阅）

– 不会烧资产。你可以直接把用于铸造 Token 的 UTXO 再拿来继续铸造 Token，因为本质上，CAT 20 相当于我们把数据写在 UTXO 里面然后智能合约去处理。以往的烧资产我们通常是以「染色币」思路来理解——我把一个存在铭文或者是「染色币」的 UTXO 花出去了，就再也找不回来了。但是 CAT 20 不是这样，链上数据是不可能丢的，合约通过检查链上数据（交易）来处理变化。我们的 UTXO 实际上是花在了合约交互上，像 ERC-20 。

– ticker 可重复。尽管 ticker 是可以重复的，但是每个 Token 在创世交易的 txid 和输出索引都是不同的，它们共同构成一个 Token 独一无二的 tokenid，以此区分同 ticker 的不同 Token。

– 铸造规则更自由。没有人为规定，完全是看部署 Token 的时候合约是如何编写。官方文档提到的一些用例包括预售、预挖、PoW 挖、指定 Token 持有者铸造、质押铸造等等。

「量子猫」团队的 CATNIP 在实现上和 CAT 20 比较像，所以在接下来的 CATNIP 部分，我想着重谈谈这个东西对比特币生态的潜在巨大影响。

CATNIP

首先要提醒大家，CATNIP 只有在比特币主网的 OP_CAT 正式复活以后才会上线，在此之前不会有任何参与方式，这不像符文那样可以通过仿照 Casey 的想法来「抢跑」。原因在上面的 CAT 20 部分其实也交代了——没有 OP_CAT，根本无法实现「任何管理 Token 铸造过程的规则都是在智能合约中执行」。

我看到 CATNIP 的时候第一个想法是， 像是终于露出了他的「獠牙」，他要「跳脱 Ordinals 之外」…

为什么这么说呢？来看看他的推文：

他说，BRC-20 和符文的用户体验让大多数 Crypto 爱好者感到失望，尽管 Ordinals 和铭文被广泛认为是优越于其它链的 NFT 实现，但是 BRC-20 和符文不满足其它链上的 FT 协议标准。原因是，比特币的共识（节点和矿工）不知道它们的存在，符文必须通过代码上的技巧绕过限制，「欺骗」（非攻击，只是一种形容）以在比特币网络上得以实现，这也是为什么符文的 UTXO 要切割否则交易都不可以实现部分购买，以及无法拥有 AMM 和流动性池的原因。

如果比特币的共识接受了 OP_CAT，那就不需要再想尽办法「欺骗」，还可以实现更多。

从 Ordinals 诞生以来，大部分的比特币生态创新还是围绕在 Ordinals 上，包括 FT 和 NFT。Udi 这么一整，也许比特币生态的注意力会被切成两半，一半是 OP_CAT 和 FT，另一半是 Ordinals 和 NFT。

而如果比特币主网的 OP_CAT 成功复活，最大的受益者之一无疑是「大巫师」及「量子猫」团队及持有者。即使在当下，我们都可以猜想到这两个项目持有者的两种收益——CATNIP 的第一个 Token 给「大巫师」及「量子猫」空投，直接收益；发动社区带领 OP_CAT 复活运动并最终成功，作为 NFT 项目的地位再难有人企及，间接收益。

除了热情之外，我想他们也有非复活 OP_CAT 不可的现实理由。毕竟，「大巫师」拿了 750 万美元融资。

短期的后续发展将很有趣。Udi 会不会和 Ordinals 支持者（甚至是 Casey）发生论战？在 Fractal 上的 CAT20 已经有了先发优势，这两者会不会发生竞争，比如 CAT20 在未来杀向主网？而这，会不会又引起新一波「中外互不接盘」？

Danny CAT 20 

和上面两位比起来，这名参赛选手真的「搞子」属性比较强… 说实话，我看了  的推文以后一头雾水——大哥，你怎么敢说你一个月前就发明了 CAT 20…

没有 CAT20 那样专业的技术文档，甚至也没有 CATNIP 那样详细阐述实现流程的推文，就只有这张 Telegram 截图。OK 没有关系，我给大家解释下这张图表达的思路——实际上就是用 OP_CAT 把 Mint 铭文的几个字段给串起来，OK，我发明了 OP_CAT 版本的 BRC-20 了。

这和 CAT20 是风马牛不相及的东西。本质上这东西和 BRC-20 是一样的，建立在 Ordinals 协议之上，所以他才会说必须要等到 Fractal 上区块高度 21000 Ordinals 协议激活以后才能推出。其次，CAT20 和 CATNIP 都是用合约来驱动整个 FT 协议的，这个 Danny CAT20 实际上是铭文驱动，只不过是把创建铸造铭文的方式变了一下，改成用 OP_CAT 把铸造铭文上的字给串起来…

这就好比一块牛肉，CAT20 和 CATNIP 是在探索怎么把锅升级成炼丹炉，把牛肉做成唐僧肉。大哥冒出来说，牛排直接一整块煎着吃也可以，切成块用签子再串起来烤着吃也可以，我和你们是一个等级的选手…

投机取巧的「做盘式创新」可休矣。

结语

CAT 20 和 CATNIP 无疑让我感到振奋。此前也很想写 OP_CAT，但是技术原理实在很晦涩，也没有直接的用例可以向大家直白地阐述与分享。随着这两者的出现，我想我们会看到更多的 OP_CAT 应用。

Ordinals 打开了比特币创新探索的大门，但道阻且长的漫漫征途，只有 Ordinals 存在是寂寞的，更是不正常的，我们乐于见到更多的探索。而对于 Fractal，CAT 20 的出现是对其「试验田」定位的绝佳诠释，也让我对 Fractal 的未来发展有了更多期待。

原文编译：zhouzhou、Ismay，BlockBeats

编者按：这一期播客围绕 Peter Schiff 对比特币的看法展开讨论。Schiff 是知名的黄金支持者，多年来一直认为黄金才是真正的货币，而比特币并不具备这种属性。比特币的流行是因为它作为一种新兴技术吸引了投资者，但它的价值没有真正的基础，最终可能会被替代。虽然加密货币在某些方面可能优于黄金，但它不应被视为真正的货币。但同时，Schiff 强调比特币不应该受到严格的政府监管，因为他认为个人有权使用自己的资金，哪怕是冒险性投资。

在这期播客中，主要探讨了以下几个核心问题：

1. 为什么 Schiff 觉得比特币是「骗局」？

2. 黄金相对比特币价值究竟在哪？

3. 当前股票市场的趋势？

4.Schiff 眼中真正的价值投资

TL;DR

黄金的货币地位：黄金是历史上最强大的货币，其实用性和稀缺性使其成为长期的价值储存工具。

比特币的缺陷：他认为比特币缺乏内在价值，无法与黄金相比，虽然具备一定的技术优势，但未来可能会崩溃。

互联网与黄金的结合：Schiff 认为，互联网和区块链技术可以增强黄金的流通性，但不会改变黄金的根本价值。

美联储与经济前景：Schiff 提倡废除美联储，并警告未来可能出现经济危机，呼吁投资者将部分财富转向黄金。

财富增长建议：他建议通过创业和谨慎投资来实现财富积累，强调黄金和其他传统资产的重要性。

以下为对话原文（为便于阅读理解，原内容有所删减和整编）：

Ryan：今天我们不是在探索前沿，而是回到黄金的世界。Bankless 请到了 Peter Schiff 作为嘉宾，他在加密行业被恶搞成一个永远对比特币看空的人。

David：Peter 他对黄金的热爱程度可能比 Michael Saylor 对比特币的热爱还要强。

Ryan：Peter 是一位金融评论员和经济学家，对许多事情都有直言不讳的观点，比如全球经济、金融市场、政府政策的缺陷，以及法币体系的不足等。不过，Peter 坚决看涨黄金，他对加密货币持怀疑态度。我们和 Peter Schiff 有一些共识，比如硬通货的价值、法币的贬值等问题，但我们在比特币和加密货币的立场上分歧很大。

我们聊到比特币和黄金的对比，但也涉及到了他对美国财政政策的看法，比如是否应该废除美联储，如果 Schiff 成为总统他会怎么做诸如此类的有趣问题。我在这期节目中最关心的问题，其实是问 David 的——Peter 如何储存他的黄金？

Peter Schiff：是的，黄金是真正的货币。对于那些和我一样，对法币、中央银行、通货膨胀以及债务问题感到担忧的人来说，如果他们在寻找一种真正的价值储存手段，同时还能作为交换媒介和记账单位的话，其实不需要重新发明轮子，黄金就完全可以胜任。

「黄金才是真正的货币」

关于货币

Ryan：你如何定义货币？

Peter Schiff：我参考经典的定义认为，货币就是最具市场性的一种商品。回顾一下历史去理解货币的起源，我们并不是一直都有货币，在货币出现之前，人类通过物物交换进行交易，但这种方式非常不便，因为它需要双方的需求刚好吻合。最终，人们发现可以选取一种所有人都愿意接受的商品作为交换媒介，即使你并不需要这种商品，但你也可以用它来换取其他你想要的东西。

人们开始接受一种商品，不是因为他们自己需要它，而是因为他们知道别人可能需要，这就是货币的发明过程。但要成为货币，必须具备很多特性，这也排除了大多数商品成为可行货币的可能性。几百年来，很多不同的商品都被尝试过作为货币，但最终最成功的还是黄金。

黄金具有便携性、可分性、不可变性、不会腐蚀等特性，这些都是货币必须具备的。比特币尝试复制黄金的货币特性，但他们遗漏了最重要的一点，那就是商品本身的内在价值——货币必须是一种实际存在的商品，而且必须具有自身价值。

比特币虽然具备这些特点，但由于缺乏背后的实际价值，难以成为真正的价值储存手段，因为它本身没有可以存储的东西。从这一点来看，比特币与法币有许多相似之处。合法货币的背后通常有实际资产的支撑，这也是最早的货币体系形成的基础：货币是由真实资产（如黄金）作担保的，因为没有人愿意仅仅接受一张纸。然而，由于纸币背后有黄金作为保障，它实际上是黄金的仓库收据。人们愿意接受纸币，是因为他们清楚可以用纸币去仓库兑换黄金。纸币本质上是一种欠条，即黄金所有权的证明。

后来，政府发明了创造法币的方式，这种货币不再有任何实际资产作为支撑。政府规定法币为法定货币，人们开始使用它，并用其缴纳税款，税款就像是对政府的贡品。然而，法币真正的价值来源并不仅仅依赖于政府的命令，而是基于信心和信任。人们必须相信，这种货币在未来依然会像现在一样被广泛接受。实际上，正是这种信任体系赋予了法币其价值。政府在某种程度上助推了这种信念的形成，使人们相信货币是有价值的。然而，许多政府也曾通过失去公众的信任，导致货币贬值，变得一文不值。

因此，比特币在这方面与法币相似，都是基于信任而获得价值。与此不同的是，黄金的价值不仅来自信任，还源于实际的需求。黄金不仅用于制作珠宝，还广泛应用于电子产品、牙科以及航空航天领域。事实上，黄金的潜在用途原本可以更多，只是因为它价格过于昂贵。对于许多其他金属所承担的任务，黄金其实能够表现得更出色。然而，由于黄金极为稀缺，人们只会在必要时才使用它。

然而，比特币缺乏必需的实际用途，它仅仅是一个代币，人们购买它是因为他们希望将来有人会以更高的价格接手。类似的代币已有成千上万，而且未来也可以无限创造。它们可能名字不同，甚至在某些方面更优，如更便宜、更快。事实上，已有一些加密货币在技术上超越了比特币。但对我来说，这些都没有价值。区块链的未来应由真正的货币支持。

就像法定货币由实际资金支撑一样，理论上也可以有一种由真实货币支持的加密货币。你可以将黄金代币化，但代币本身并不是黄金，而是代表对黄金的所有权。通过数字方式，我可以将对黄金的所有权转给你，既快速又几乎没有成本，这比转移比特币更高效。关键区别在于，当我转移黄金所有权时，我给了你一种实物资产，而当我转让比特币时，我什么也没给，只是给了你一种期待，希望未来能以更高价格转售，这就是根本差异。

很多人称比特币为「数字黄金」，但这就像把汉堡的图片称为「数字食物」一样荒谬。你无法靠「数字食物」生存。同样，黄金的价值在于它的物理属性，只有实体黄金才能制作珠宝或导电。「数字黄金」无法替代这些实际用途。

有些事物可以数字化，比如音乐和书籍，我们可以听数字音乐、读电子书，不需要实体存在。但像食物和黄金这样依赖物理属性的东西，是无法被数字化的。

Ryan：为什么黄金在货币演化的竞争中成为终点，而未来不会出现超越黄金的更优货币？

Peter Schiff：几百年来，黄金一直是最好的货币形式，没有什么比它更好。当然你也可以用其他东西作为货币，它不一定非得是黄金。如果人们愿意使用其他商品作为货币，我并不反对。但别的商品做不到，在监狱里香烟是货币，但并不是所有囚犯都抽烟。

比特币没有实际用途，也不是货币的进化，反而是一种倒退。历史上，炼金术士曾试图制造黄金，而比特币只不过是这种尝试的现代版，被称为「愚人金」。它的本质并没有因区块链而改变，只是用新的方式包装了一个古老的骗局——金字塔或庞氏骗局。

我承认，比特币作为庞氏骗局或金字塔骗局，可能是史上最成功的之一，或许还能持续一段时间，但它可能已经见顶。比特币的价格较三年前的峰值下跌了 30% 以上（以黄金计）。尽管有大量的炒作，如萨尔瓦多将比特币作为法定货币、Michael Saylor 的推崇、各种 ETF、NFT、超级碗广告、华尔街的进场、甚至共和党大会等，但比特币仍未创下新高。这表明过去几年中有大量资金在抛售比特币，而卖的人显然比买的人更聪明。

那些成功者可能在早期买入比特币，知道它会被炒作起来，但要兑现财富，他们最终必须卖出比特币，将「纸面财富」变为「实际财富」。这正是现在正在发生的事。

我为那些近年来购买比特币的人感到遗憾，他们将会损失惨重。这些人成了金字塔骗局中的「接盘侠」，让早期进场的人获利。比特币并没有创造任何真实财富，只是财富从买家转移到了卖家手中。而且这还是一个负和游戏，因为除了买卖之间的转移，还要支付矿工费用以及围绕比特币的炒作成本。就像赌场一样，抽成巨大，最终即使一些「赢家」也可能变成输家。

Ryan：有人认为，黄金有 1 万年历史，而比特币仅 15 年，市值已达 1.2 万亿美元，占黄金的 15% 左右，这难道不算成功吗？

Peter Schiff：你正好证明了我的观点，比特币才存在了 15 年， 1000 年后再跟我聊聊，看看它是否还存在。

Ryan：如果比特币用于支付网络交易，是否也能算作一种交换工具，类似于黄金的商品属性？

Peter Schiff：是的，我可以把我的比特币发送给你，但这很大程度上依赖于未来比特币市场的存在，而这种市场可能在未来不存在。

Ryan：这点确实有些循环论证，还有其他区块链也能用它们的代币做同样的事情，比如以太坊，所以这并不是比特币独有的。

Peter Schiff：确实，黄金具有其他金属无法替代的独特属性，这就是为什么它会被广泛使用。如果其他金属能完成类似的任务，但效果不如黄金，人们也会选择其他金属，因为黄金价格过高。然而，比特币缺乏这种独特性，以此类比，当你进行搜索时，还会使用 Spyglass 吗？我甚至不记得早期的搜索引擎名称了。我现在主要使用的是 ChatGPT，而不是 Google。

Ryan：我同意你的观点，我已经开始用 ChatGPT 取代 Google 处理很多事情了。

Peter Schiff： 对啊，你还在用 MySpace 吗，Facebook 替代了它，然后 Instagram 出现了，TikTok 也来了，总是有更好的东西出现。

认为 Satoshi 发明的比特币将永远是最伟大的加密货币，且不会被改进，这是完全荒谬的。任何人类发明的东西都可以被改进。而黄金不同，它不是人类发明的，而是自然产生的。它源自超新星爆炸，存在于时间的开始。

关于价值存储

Ryan：你认为比特币有可能像黄金一样成为价值存储手段吗？

Peter Schiff：实际上，代币化的黄金在其他区块链上运作得更好，因为这些区块链的费用远低于比特币。因此，我不一定需要以太坊区块链来支撑黄金代币，可以选择其他更具竞争力的区块链。虽然区块链本身有其价值，但这些原生代币的价值则值得怀疑。

Ryan：你认为比特币的价值高于零吗？

Peter Schiff：确实，尽管比特币可能有一定的价值，但它的价值远不应达到 6 万美元。举例来说，我曾制作了一个 Ordinals，并将其放在比特币区块链上。在最初出售时，我还附送了一张亲笔签名的原版印刷品，与 Ordinals 一起送出。这样你不仅能拥有一个实体物品，还能挂在墙上，这个物品非常稀缺，因为我只制作了 100 个，从未再做过。

Ryan： 你提到法币的价值来源于人们的信任，难道所有货币的价值不都是建立在信任之上吗？

Peter Schiff：不，因为你不需要「相信」像黄金这样的实际商品，黄金的价值来源于它在实际应用中的广泛需求，它的价值几乎是毋庸置疑的，这就是它的「底线」价值。黄金的市场价值大约在 1 万亿到 1.2 万亿美元之间。

比特币支持者常说，黄金市值的 10% 来自其金属属性，剩余部分则因其作为货币的角色。但实际上，除了中央银行，几乎没人将黄金作为货币使用。人们储存黄金是因为对其未来的实际需求，而非其货币属性。我们不断发现黄金的新用途，今天的需求远高于过去的任何时候。

因此黄金的价格反映了其未来长期使用的价值，而没有其他商品能像黄金那样长久存在。这也是我认为黄金价格仍然较低的原因之一。当前的黄金价格几乎没有溢价，因为它尚未被广泛用作货币。我认为世界将会重新货币化黄金，并回到金本位制度。一旦这一天来临，黄金的价格必然会显著上升。

Ryan：当谈论黄金及其优点时，你建议人们如何实际持有黄金？是直接保管金条、购买代币化黄金，还是通过黄金 ETF 等金融工具？哪种方法是最佳选择？

Peter Schiff：我有一个叫 ShiftGold.com 的平台来处理这个问题。Shift Gold 销售实际发货的黄金，你可以直接存储实物金块。

Ryan：你是说实际的金条和金块？

Peter Schiff：是的。一些金币必须由政府铸造，才能被合法称为「硬币」。一家私人造币厂可以把黄金制成圆形物体，但除非它是法定货币，否则不能称其为「硬币」。比如美国、加拿大、澳大利亚等地都有法定金币，但私人造币厂也可以铸造圆形的黄金制品，只不过不能称其为硬币，而叫作「圆形金」。我们直接出售金条、金币和银币。我建议人们持有实物黄金和白银，尤其是如果你在为某种末日场景做准备，比如恶性通货膨胀。

Ryan：但是具体能持有多少呢？比如我想买价值 25 万美元的金币，能存储多少这种规模的黄金？

Peter Schiff：可以放在一个鞋盒里，而且还会有很多剩余空间。

Ryan：你会把价值 25 万美元的黄金用邮寄包裹之类的方式寄到我家？

Peter Schiff：是的，而且包装非常隐蔽，不会显示「里面是黄金」的标志。我们在 Shift Gold 已经售卖黄金超过十年，从未发生过丢失或盗窃的情况，黄金总是安全送达。但银子体积较大，非常重。例如有一位客户在疫情期间购买了价值 30 万美元的银子，占用了不少空间。而黄金则可以轻松放入鞋盒中，存储更为方便。这也是黄金作为货币更优的原因之一，因为它比银子等金属更容易存储，更不用说铜了，想象一下存放铜需要多大的空间。

Ryan： 假如我想购买 30 万美元的黄金，如何确保它的安全？

Peter Schiff：你可以把它藏在家里的某个地方，只要别忘了你放在哪里。或者你可以使用一个保险箱，别弄丢了密码，也别丢了钥匙。不过如果你想由第三方保管，Shift Gold 可以帮你安排在瑞士、迪拜或新加坡的存储服务。

你也可以选择华尔街的产品，比如购买黄金的 ETF。不过，这样的话，你并不直接拥有黄金，而是拥有一个持有黄金的上市公司的股份，这跟一些人处理比特币的方式很类似。有意思的是，比特币最初的卖点是自我托管、没有第三方参与，但现在所有的需求似乎都来自于第三方托管，他们还收取存储费用。

比特币泡沫终于破了？

对比黄金，比特币「优势不再」

Ryan：你是否会承认比特币或加密货币在某些方面优于黄金，比如它在互联网上更容易传输？

Peter Schiff：是的，但问题是，比特币之所以这么容易传输，是因为你实际上什么都没有在传输，当我发送「什么都没有」时，当然比传输「某些东西」要容易得多。

Ryan：我觉得你可能太纠结于这个「实体」元素了，这对很多听众，尤其是年轻一代来说，似乎并不是那么重要。我们会认为「有实体和重量」在数字化的互联网上并不那么关键。甚至会觉得黄金在现实世界里具有实体特性，对我来说有点是负面因素，这意味着它可以被偷走。

Peter Schiff：不，这恰恰是它成为货币的原因。记得我们一开始的讨论吗，它必须是一种商品，因为比特币随时可能崩溃。它现在还没有崩溃的原因是，目前想买比特币的人多于想卖的人，总体上有足够的买入来维持市场。

Ryan：比特币确实是一个相对较新的资产，但黄金也是一样——你必须要有感兴趣的买家才能维持整个市场的运转。不过，我承认黄金有一个优势，就是它有数千年的历史作为支撑。

Peter Schiff：不仅仅是数千年的历史，现在还有许多行业实际上需要黄金，并且一直在购买它，这是一个实际存在的、现实世界的需求。

我刚给你展示了我的黄金首饰，这是一个庞大的产业，而且虽然现在网上有很多人有数字女朋友，或许你可以送他们数字黄金，但如果你想在现实世界中有一个女朋友，你会给她买真正的首饰，这可不能用比特币做。人们想要比特币的唯一原因就是价格在上涨。当价格不再上涨时，大家都会想要摆脱它。

Ryan：既然我们在讨论的是交换欠条（IOUs）而非实物资产，那么代币化黄金相较于实际持有黄金并不理想。那么，互联网究竟如何改善黄金的持有方式？

Peter Schiff：纸币最初使黄金更易于使用，尤其是在合法流通的情况下。直接交付大金条既不方便，也难以处理小额交易。因此，人们发明了金币、银币等较小的货币形式。

随后，私人企业引入了纸币的概念，最初由金匠发行纸质货币作为黄金的仓库收据或欠条。这类似于你存外套时收到的小票，证明你的外套已被存放。这样，纸币代替了实物黄金，便于流通和交易。

纸币的价值来源于黄金，虽然纸币本身没有内在价值，但因为有黄金支持，成为了更优质的货币形式。经济学上称之为「货币替代物」。

互联网进一步改进了这一点，现在银行可以用数字代币代替实体纸币，这些代币可以存在于区块链上（公有链或私有链），也可以不依赖区块链。

这使得黄金作为交换媒介比以往更有效，变得更快、更具可分性、成本更低。然而，很多人认为区块链技术使黄金过时了，认为比特币可以取代黄金，这是误解。即使比特币消亡，黄金仍将存在，可能继续在区块链上运行。

Ryan：不过，即便是代币化的黄金依然需要信任发行方真的拥有足够的黄金作为支持，你必须信任整个法律体系会保护你的财产权利，这和实际拥有实物黄金并自己保管是不可比拟的。

Peter Schiff：是的，这就是为什么你不应该把所有的黄金都以这种方式持有的原因。

但你可以把你的黄金存放在一家非常值得信赖的第三方机构那里，这些第三方可能还提供保险，以防黄金丢失或被盗，并且有一家信誉良好的保险公司作为保障，甚至可能还有再保险公司。

我理解比特币的一个论点是，如果你自己托管比特币，而不是通过 ETF，就不需要依赖第三方。但即便如此，你仍然需要相信市场会继续接受比特币。你必须相信这个体系的持续运作，而我不愿意这样做。我宁愿持有黄金，即使需要依赖托管方来保管黄金，也比担心比特币是否会失去价值要好。

这主要取决于市场认知。即使比特币有一定的价值，比如每个代币值 1000 美元，但我对它的实际价值持怀疑态度。当我说「价值」时，我指的是实际价值，而不仅仅是市场价格。市场价格反映的是买家愿意支付的金额，如果有人愿意为一枚比特币支付 58, 000 美元，但实际价值只有 1000 美元，那你可能会损失大量的钱。如果你在 58, 000 美元时买入比特币，最后跌到 1000 美元，几乎等于归零，损失 99% 资金的剩余部分几乎无足轻重。

David：如果你看重黄金的原因是它在生产性公司中的应用及其内在需求，为什么不直接投资这些产生现金流、分红或收益的生产性公司，而是选择投资黄金？

Peter Schiff：我确实也在投资黄金矿业公司，我对金矿股很感兴趣，认为它们相对于黄金的历史估值非常便宜，未来有很大上涨空间。但同时，这些股票的风险也比直接持有黄金大得多。华尔街对矿业股票的投资比例目前较低，因此我认为这是一个真正的机会，尽管也有风险。

我推荐投资这些股票，因为我预计黄金会大幅上涨，从而带动矿业股票的涨幅。黄金虽然可能会短期回调，但长期趋势依然向上。与其他资产相比，黄金的回报潜力更大，风险相对较小。相比于直接持有黄金，投资金矿公司股票可能会带来更高的回报。

对于比特币投资者，如果你想追求高回报，金矿股可能是更好的选择。最好的投资策略是分散投资，我的 Euro Pacific Gold Fund 由行业专家 Adrian Day 管理，他有着丰富的经验。如果你有折扣经纪账户，可以考虑投资这支基金。总之，如果你对比特币感到不安，金矿股可能是一个更有前途的选择。

GenZ 的替代品

Ryan：考虑到千禧一代和 Z 世代更倾向于使用数字技术和加密货币，而不是传统的黄金，你是否担心这会影响黄金作为价值存储手段的未来？

Peter Schiff：我并不担心，首先，我认为随着时间的推移，年轻人会成熟并理解黄金的价值。当他们积累财富并面临经济现实时，他们可能会意识到黄金作为价值储存手段的可靠性。此外，尽管年轻人对数字货币感兴趣，但比特币并没有真正的内在价值支持，这与黄金不同，黄金在历史上一直是一种稳定的价值存储工具。而且，当通胀压力增加，法币贬值时，黄金的真正价值会更加明显。

比特币目前的流行是因为它是一种新的、时髦的技术，但这种热潮可能会随着时间的推移而减弱。最终，投资者将会回归那些经过时间考验的资产。

即便年轻人不戴黄金饰品，他们的手机或其他电子设备里也含有黄金，他们可能并没有意识到自己其实拥有黄金。我认为人口结构反而对我有利，因为所有这些年轻人都会逐渐变老，而随着他们年龄的增长，他们会变得更有智慧，学会从错误中吸取教训。所以现在这些二十几岁的年轻人可能热衷于比特币，但等到他们四十几岁的时候，他们就会转向黄金了。

每个人年轻时都会觉得自己懂得更多，但实际上他们很天真，还不懂真正的道理。但这些东西来来去去，没什么新鲜的。正如我所说，这不过是一个重新包装的骗局，每次尝试都会崩溃，不管你怎么重新包装，本质还是那样。

Ryan：如果技术进步使我们能找到更便宜的材料来替代黄金，而黄金价格上涨 10 倍，这是否可能促使我们寻找替代品或减少对黄金的使用？

Peter Schiff：别忘了，其他金属的价格也在上涨，黄金的独特性质在许多工业应用中难以被替代，即使找到其他金属，它们也可能没有黄金的稳定性和可靠性。金价需要上涨到非常高的水平，才会对这些应用产生实质性影响。

Ryan： 你认为自由市场应该决定这些货币实验的结果，还是政府应该将比特币和加密货币定为非法，以防止它们成为旁氏骗局？

Peter Schiff：我认为人们有权自由支配自己的钱，包括承担亏损或进行赌博。我支持这种自由，也不会支持禁止体育博彩、二十一点或扑克。但如果有人因虚假宣传而损失了钱，我认为他们有权诉诸法律，尤其是那些宣传比特币的金融媒体，最终，很多人可能会因为这些虚假承诺而寻求赔偿。

尽管我反对目前的反洗钱规定（AML），认为它们侵犯隐私并可能导致极权主义，但我反对这些规则的不仅仅是针对比特币，我不认为比特币是证券，但未来可能会有变动。一些代币确实符合证券的定义，包括政府的 Howey 测试标准。

比特币的监管不断增加，削弱了它的原始优势，最初，比特币允许匿名交易，去中心化，自我托管，并且交易成本低。但现在，这些优点已经不再明显。

当比特币在 2017 年涨到 1000 美元时，我开始关注它，但最终还是没有购买，因为我认为比特币的上涨潜力已经消失，即使它有可能涨到 200, 000 美元，但相较于它可能崩溃的风险，这样的收益并不吸引我。我更愿意把资金投入黄金矿业股票，这些股票有更大的上涨潜力。

关于财富与投资

Ryan：我想回到我们都认同的基础问题，我们是否应该废除美联储？如果是的话，为什么？

Peter Schiff：取决于我们用什么取代它，如果我们废除美联储，并且不再引入任何替代机构，回到美联储成立之前的系统，我完全支持。在美联储成立之前，我们有很多区域性银行，它们是私人拥有的银行，发行以黄金为背书的纸币，当时没有任何一家银行被赋予超越其他银行的特权，这完全是自由市场竞争。如果我们能回到美联储成立之前的系统，我们绝对应该废除美联储。问题在于，如果废除美联储后，直接把印钞机交给国会，让他们自己印钞票，那情况可能会更糟。

Ryan：如果你是总统，你的经济政策会是什么？

Peter Schiff：我的目标是撤销现有的政策，我曾经竞选过参议员，当然没有赢。但我当时就说，我的目标不是做任何新事，而是撤销一切。因为每当我废除一项法律，就会恢复一部分被法律剥夺的自由。

我希望尽可能地减少政府，废除那些本不该建立的机构和部门。我会努力恢复宪法及其最初的理念——一个非常有限的联邦政府，权力是少而明确的，我希望政府能够在宪法的框架内运行。

同时，我会对美国公众坦诚相告，关于各种社会福利项目，比如社会保障、医疗保险、医疗补助等，我们会取消这些项目。社会保障体系就是一个由政府运营的庞氏骗局，这使得它比私人领域的庞氏骗局更糟糕，因为人们被迫参与这个骗局，最终会有更多人遭受损失。

当然，我会寻找办法帮助那些因社会保障体系而陷入困境的人们。没有社会保障，他们可能不会处于这样的经济困境。如果政府没有征税并承诺社会保障，他们可能会自己储蓄退休资金。因此，虽然不能立刻取消社会保障，我们可以制定标准，推出新的福利项目，比如年金，以保障他们的生活。

但对于富有的人，我不希望根据收入来决定是否领取社会保障。拥有财富的人，如房产和股票投资组合，不应领取社会保障，因为他们有足够的财富自给自足。

我不愿意用穷人的钱来补贴富人的遗产，也不打算让穷人为富人的继承权买单。我们需要对公众诚实，取消这些福利，并让政府退出银行业、教育和医疗领域。我希望自由市场来管理医疗和教育，就像政府不参与科技行业一样。科技行业因政府缺席而繁荣，而医疗和教育领域却因政府干预而受到影响。

此外，我还会选择对国家债务违约，因为我们无力偿还。我会坦诚地告诉债权人，我们破产了，无法偿还。废除美联储，利率将大幅上升，假设利率达到 10% ，我们无法支付 35 万亿美元债务的 10% 年利息。

我会告诉债权人，他们不会得到全部养老金或每美元 100 美分的偿还，因为美国公众没有那么多钱。虽然有损失，但如果继续当前道路，损失会更大。我宁愿损失一半的钱，也不愿钱保持不变但失去 90% 的购买力。

因此，每当看到关于债务上限的讨论时，我觉得很可笑。有人说：「美国总是会还债，我们需要提高债务上限。」实际上，我们需要提高债务上限，是因为从未还债，想继续不还债的生活。真正负责任的做法是维持当前债务上限。最初设立债务上限是为了防止政府过度发行债券，但国会可以随意提高上限，这个「上限」实际上只是名义上的。

David： 我们来谈谈股票市场，股票市场现在是高估、低估，还是公平定价呢？

Peter Schiff： 股票市场目前被高估了，但这并不意味着它会大幅下跌。由于货币过度发行，股票市场的名义价格可能会上涨。如果用黄金来衡量股票市场的真实价值，价格将显著降低。过去 23 年，道琼斯指数涨了四倍，而黄金涨了八倍，以黄金计价，道琼斯指数已跌了 50% 。这种趋势可能会继续，并加速。

我认为市场还有很长的下跌路要走，特别是科技股可能会经历较大调整。尽管我对技术未来持乐观态度，但科技股的高估值已经被市场价格消化。现在许多资金集中在所谓的「科技七巨头」上，这是一笔拥挤的交易，最终市场将会洗牌。

美联储将继续印钱，这种情况下股市看起来可能会更高，但这只是衡量方式的改变，并不意味着实际价值提高。黄金的价值稳定不变，而目前经济功能严重失效。国家储蓄率创历史新低，消费者债务、信用卡债务、企业债务和政府债务都在创纪录，房地产市场特别是商业地产也在崩溃，银行体系面临债务问题。

我们正经历历史上最严重的商品贸易逆差，贸易赤字和国债不断攀升。国债已接近 35.3 万亿美元，年增长超过 3 万亿美元，利息支出已成为联邦预算的第三大开支项。预计在未来一年或两年，利息支出将超越社会保障和医疗保险，成为政府最大支出项目。这种状况不可持续，我们将面临崩溃。

去美元化趋势已开始，BRIC 国家等减少美元持有，转而购买黄金。散户投资者对黄金信心不足，导致黄金 ETF 出现净赎回。因此，黄金现在便宜，而股票则昂贵，金融危机将更加严重。我在 2013 年的书中提到的「真正的崩溃」还未发生，而现在所有迹象表明它即将到来，并将比十年前更严重。

虽然我曾准确预测了房地产市场崩溃和金融危机，但这只是序幕。真正的崩溃还未到来，而现在的问题比以往更加严重，债务和泡沫都更大，市场面临的乱局和危机也会更加严重。我相信我的策略会让我最终获利，希望能保住这份财富，毕竟我现在住在波多黎各，可以免除联邦所得税和资本利得税。

Ryan：对于财富增长，你遵循哪些原则？

Peter Schiff：财富增长的最佳途径是创办成功的企业，尽管创业艰难，但企业家在资本主义中扮演了关键角色。他们需要决定每个人的工作内容，提供工具，承担风险，并希望能成功。相比之下，员工即使公司不盈利也会获得薪水，而企业家只有在盈利时才能获益。如果企业亏损，企业家还得自掏腰包填补亏空，因此，创业比打工复杂得多。

虽然创业需要抵押房产或筹集资金，但成功创业往往能赚得更多。作为员工，你的收入受到限制，因为你是企业的一项成本。尽管销售佣金等职位收入可以随着业绩增加，但总体上收入仍有限。而成功的企业主在初期努力工作后，往往能获得较高的回报，并且工作时间可能会减少。

此外，选择自己热爱的行业至关重要，你需要花费大量时间在你感兴趣的领域，这样才能真正享受工作。全力以赴克服困难，从错误中吸取教训，将有助于你实现目标。

在投资方面，要明智决策，避免盲目跟风，保持耐心。像沃伦·巴菲特那样的策略—投资增长性企业而非金属—在正常情况下是合理的。然而，当前股市价格过高，巴菲特正在卖股票而非买入。我认为黄金现在非常便宜，如果巴菲特认为股票价格过高，他应该将资金转投黄金而不是美元，因为黄金能提供更好的价值储存手段和折扣。

Ryan：假设你要为比特币和加密货币提出一个有力的辩护，展示其最具说服力的优势和前景，你会如何说明？

Peter Schiff：唯一的有力论点是，未来可能会出现另一波购买热潮。如今，ETF 施压试图推动美国政府购买比特币。如果特朗普再次当选总统，政府是否可能购买比特币？

我个人希望政府不要买比特币，我们不需要印更多的钱来购买它。但如果出现某些情况，如高通胀或美元危机，人们可能会转向比特币作为避风港。考虑到比特币总供应量有限，若资金涌入市场，价格可能会涨到 100, 000、 200, 000 ，甚至 300, 000 美元。不过，大多数长期持有者可能不会卖出，他们会坚持持有。

相比之下，我认为其他有真实基础价值的资产有更大的上涨潜力和更小的崩溃风险。虽然在通货膨胀或美元危机情况下，比特币可能迎来一波热潮，但我认为投资比特币并不值得。

另外，为什么这种情况还没发生？比特币 ETF 上市时大家对其预期很高，但现在比特币价格涨幅有限，且今年以来已下跌约 10% ，而黄金上涨了 22% -23% 。这表明市场对比特币的热情可能已经冷却。

我担心 ETF 买家变成卖家时可能发生的情况。许多人通过 ETF 投资比特币，纯粹是投机价格。当他们开始卖出时，可能会引发市场崩溃，因为市场上没有足够的真实买盘来接手这些比特币。ETF 必须用美元支付，而不是 Tether，这会加剧比特币市场的崩盘风险。

在经历大规模抛售后，比特币价格可能会跌至 10, 000 或 5, 000 美元，然后可能会有反弹，但长期来看，它可能会再次下跌。近期比特币大会的盛况让我想起了房地产泡沫的顶峰，那时的奢华场面预示着泡沫的破裂。我认为，比特币的未来可能会沿着这个方向发展。

上周我们的主要讨论了比特币的短期看跌前景。我们建议通过出售 9 月 27 日到期、执行价为 51, 000 美元的看跌期权来赚取权利金或以折扣价购买比特币。

正如预期，比特币在我们发布文章后不久跌至约 52, 000 美元。但出乎意料的是，它反弹至 57, 000 美元左右。尽管目前比特币似乎不太可能跌破 50, 000 美元，但期权交易策略的美妙之处在于，即使在当前这种不可预测的市场环境下，你仍然可以通过权利金获利。

本周，我们将简要回顾上周的宏观数据，以评估比特币的下一步走势。简而言之：我们可能正进入一个盘整期。

让我们深入探讨。

逆回购计划（RRP）余额降至新低

RRP 是我们的最喜欢的宏观指标之一。原因是它清晰地反映了宏观环境中的流动性状况——这是理解加密货币走向的关键因素。

历史上，高 RRP 对比特币不利，反之亦然。

自上周以来，我们看到 RRP 余额显著下降。事实上，它们已降至 2024 年的最低水平，扭转了我们之前对持续上升的担忧。RRP 余额的这种急剧下降对市场有重要影响。原因如下：

• 流动性增加：较低的 RRP 余额意味着更多资金流回更广泛的金融系统，可能增加各种市场的流动性。

• 风险偏好提高：随着流动性的增加，投资者可能更愿意承担风险，这可能有利于比特币和其他加密货币等资产。

• 风险资产前景积极：流动性增加和风险偏好提高的组合通常为加密货币等风险资产创造有利环境。

并非一片光明

别忘了——距离 8 月 5 日因臭名昭著的日元套利交易平仓而引发的小型崩盘并不远。正如 Arthur 最近的所示，日元现已回升至我们经历小型崩盘时的水平。日元走强对比特币不利，因为传统金融机构通常以低利率借入日元，将其兑换成美元，用于投资资产、建立杠杆，然后进行利率套利。

相反，日元走弱有利于股票和比特币等风险资产。随着日元走强，我们可能会看到机构开始平仓，从而导致被迫资产抛售，这可能引起市场疲软甚至崩盘。

目前日元走强，可能会增加卖压，潜在阻碍比特币继续上涨。

注意：比特币可能在未来一周进入盘整

鉴于当前市场状况，比特币似乎在未来一周有望进入盘整。

一方面，RRP 余额的显著下降表明流动性增加，可能为比特币等风险资产创造有利环境，这可能支持上涨。另一方面，日元走强构成风险，因为它可能导致套利交易平仓，随后对比特币产生卖压。

其他需要关注的催化剂？

此外，即将到来的事件，如特朗普与哈里斯的辩论、 8 月消费者价格指数（CPI）发布以及 TOKEN 2049 会议，可能引入更多波动性。这些混合信号表明，虽然乐观和谨慎都有理由，但比特币可能在一个区间内交易，因为市场正在消化这些相互矛盾的因素。

交易者和投资者应保持警惕，为这些催化剂展开时可能出现的任何方向的潜在波动做好准备。

将你的市场观点付诸实践：交易期权

那么，如何利用短期盘整的前景获利呢？答案可能在铁鹰策略。

铁鹰是一种中性期权策略，涉及同时出售具有相同到期日但不同执行价的看跌价差和看涨价差。对于认为标的资产（在这种情况下是比特币）将在到期前保持在特定价格区间内的交易者来说，这种策略是理想的。

交易策略：

• 买入 1 个执行价为 55, 000 美元的比特币看跌期权， 9 月 20 日到期

• 卖出 1 个执行价为 56, 000 美元的比特币看跌期权， 9 月 20 日到期

• 卖出 1 个执行价为 58, 000 美元的比特币看涨期权， 9 月 20 日到期

• 买入 1 个执行价为 59, 000 美元的比特币看涨期权， 9 月 20 日到期

潜在收益：

• 最大利润： 501 美元（如果比特币在到期时保持在 56, 000-58, 000 美元之间，赚取权利金）

• 最大损失： 499 美元（如果比特币在到期时超出区间）

• 盈亏平衡点： 55, 270 美元和 58, 630 美元

优势：

• 有限风险：最大损失是有上限的，与卖出裸期权相比提供了更好的风险管理。

• 横盘市场中获利：即使比特币价格没有显著变动，这种策略也可能盈利。

• 灵活性：你可以调整执行价之间的宽度来平衡潜在利润和风险。

风险：

• 有限的利润潜力：最大利润限于收到的净权利金。

• 复杂的管理：管理四个期权头寸可能比简单策略更具挑战性。

• 被行权风险：特别是在接近到期时，卖出的期权存在提前被行权的风险。

这种铁鹰策略允许你利用比特币短期盘整的前景，具有明确的风险，并有可能从更广泛的价格变动中获利。